០១ទិដ្ឋភាពទូទៅ៖ ពីទំនុកចិត្តធ្លាក់ចុះ រហូតដល់ការសាកល្បងអតិផរណាថ្ងៃនេះ

ថ្ងៃអង្គារ និងថ្ងៃពុធ ២៩-៣០ ខែកញ្ញា ឆ្នាំ២០២៦ នាំមកនូវទិន្នន័យសេដ្ឋកិច្ចអាមេរិកសំខាន់ពីរដែលទាក់ទងគ្នាយ៉ាងជិតស្និទ្ធ ហើយទាំងពីរសុទ្ធតែជះឥទ្ធិពលដោយផ្ទាល់ទៅលើទិសដៅគោលនយោបាយរូបិយវត្ថុរបស់ធនាគារកណ្តាលអាមេរិក (Federal Reserve) សម្រាប់សល់ឆ្នាំ២០២៦។ ទីមួយ គឺរបាយការណ៍សន្ទស្សន៍ទំនុកចិត្តអ្នកប្រើប្រាស់ខែកញ្ញា ដែលចេញផ្សាយដោយក្រុមហ៊ុនស្រាវជ្រាវ The Conference Board កាលពីថ្ងៃអង្គារ បង្ហាញពីការធ្លាក់ចុះយ៉ាងខ្លាំងនៃអារម្មណ៍អ្នកប្រើប្រាស់ រហូតដល់កម្រិតទាបបំផុតក្នុងរយៈពេល១២ឆ្នាំ។ ទីពីរ គឺរបាយការណ៍អតិផរណា PCE (Personal Consumption Expenditures) ខែសីហា ដែលនឹងចេញផ្សាយថ្ងៃនេះ — សន្ទស្សន៍អតិផរណាតែមួយគត់ដែល Fed ខ្លួនឯងប្រើប្រាស់ជាមូលដ្ឋានចម្បងសម្រាប់កំណត់គោលដៅ២%។

ព្រឹត្តិការណ៍ទាំងពីរនេះមិនមែនឯករាជ្យពីគ្នាឡើយ។ ការធ្លាក់ចុះនៃទំនុកចិត្តអ្នកប្រើប្រាស់ភាគច្រើនត្រូវបានជំរុញដោយការភ័យខ្លាចអំពីតម្លៃទំនិញ ជាពិសេសថ្លៃប្រេងឥន្ធនៈដែលកើនឡើងខ្លាំងក្នុងខែកញ្ញា — ដែលជាកត្តាដូចគ្នាដែលអ្នកសេដ្ឋកិច្ចនិយមកំពុងតាមដានយ៉ាងជិតស្និទ្ធថា តើនឹងឆ្លុះបញ្ចាំងទៅក្នុងតួលេខ PCE ផ្លូវការថ្ងៃនេះដែរឬទេ។ ប្រសិនបើ PCE ស្នូលចេញមកខ្ពស់ជាងការរំពឹងទុក (ដូចអ្នកវិភាគភាគច្រើនព្យាករណ៍) វានឹងបញ្ជាក់ថា ការភ័យខ្លាចរបស់អ្នកប្រើប្រាស់មិនមែនជាការភាន់ច្រឡំគ្រាន់តែផ្នែកចិត្តសាស្ត្រនោះទេ ប៉ុន្តែឆ្លុះបញ្ចាំងពីការពិតសេដ្ឋកិច្ចជាក់ស្តែង។

ចំណុចគួរឲ្យចាប់អារម្មណ៍បំផុតនៅក្នុងរឿងនេះ គឺភាពផ្ទុយគ្នារវាងទិន្នន័យ «ស្រមោល» (ការស្ទង់មតិទំនុកចិត្ត) ជាមួយទិន្នន័យ «រឹង» (តួលេខការងារជាក់ស្តែង)។ ខណៈអ្នកប្រើប្រាស់កំពុងព្រួយបារម្ភខ្លាំង ទីផ្សារការងារជាក់ស្តែងនៅតែបង្ហាញភាពធន់ទ្រាំ៖ ការបញ្ឈប់បុគ្គលិកនៅតែស្ថិតក្នុងកម្រិតទាប ខណៈការជួលបុគ្គលិកនៅតែវិជ្ជមានតិចតួច។ ភាពផ្ទុយគ្នានេះកំពុងធ្វើឲ្យការសម្រេចចិត្តរបស់ Fed កាន់តែស្មុគស្មាញ៖ តើគួរផ្តោតលើអារម្មណ៍អវិជ្ជមានដែលអាចនាំឲ្យការចំណាយថយចុះនាពេលអនាគត ឬគួរផ្តោតលើទិន្នន័យរឹងដែលបង្ហាញថា សេដ្ឋកិច្ចនៅតែមានកម្លាំងគ្រប់គ្រាន់ដើម្បីទ្រទ្រង់អតិផរណាខ្ពស់ជាងគោលដៅ?

អត្ថបទនេះនឹងបំបែកវិភាគជាដំណាក់កាល៖ ជាដំបូង ព័ត៌មានលម្អិតនៃរបាយការណ៍ទំនុកចិត្តអ្នកប្រើប្រាស់ រួមទាំងតួលេខរង និងសម្រង់ពាក្យផ្លូវការ បន្ទាប់មកជាការវិភាគអំពីអ្វីដែលអ្នកវិភាគរំពឹងទុកពីរបាយការណ៍ PCE ថ្ងៃនេះ និងហេតុអ្វីប្រូបាប៊ីលីតេទីផ្សារលើអត្រាការប្រាក់ខែតុលាកំពុងប្រែប្រួលយ៉ាងខ្លាំង មុននឹងបញ្ចប់ដោយការពិនិត្យផលប៉ះពាល់ជាក់ស្តែងលើគ្រួសារ និងអាជីវកម្ម។

០២លេខសំខាន់ៗថ្ងៃនេះ

មុននឹងចូលទៅក្នុងព័ត៌មានលម្អិត តារាងខាងក្រោមប្រមូលផ្តុំលេខស្នូលបំផុតទាំងអស់ដែលចាំបាច់សម្រាប់ការតាមដានថ្ងៃនេះ — ចាប់ពីសន្ទស្សន៍ទំនុកចិត្តអ្នកប្រើប្រាស់ រហូតដល់ការព្យាករណ៍ PCE និងប្រូបាប៊ីលីតេអត្រាការប្រាក់។

០៣សន្ទស្សន៍ទំនុកចិត្តអ្នកប្រើប្រាស់ធ្លាក់ចុះដល់៨១.៩ — ទាបបំផុតជាង១២ឆ្នាំ

យោងតាមរបាយការណ៍ផ្លូវការរបស់ The Conference Board ដែលចេញផ្សាយកាលពីថ្ងៃអង្គារទី២៩ ខែកញ្ញា សន្ទស្សន៍ទំនុកចិត្តអ្នកប្រើប្រាស់អាមេរិកបានធ្លាក់ចុះមកត្រឹម៨១.៩ពិន្ទុក្នុងខែកញ្ញា ធ្លាក់ចុះ៦.៧ពិន្ទុពី៨៨.៦ពិន្ទុក្នុងខែសីហា (លេខដែលបានកែតម្រូវ)។ នេះជាកម្រិតទាបបំផុតចាប់តាំងពីឆ្នាំ២០១៤ ឬប្រមាណ១២ឆ្នាំមកម្ល៉េះ។ សន្ទស្សន៍រងទាំងពីរដែលបង្កើតជាសន្ទស្សន៍សរុបក៏ធ្លាក់ចុះខ្លាំងដូចគ្នា៖ សន្ទស្សន៍ស្ថានភាពបច្ចុប្បន្ន (Present Situation Index) ដែលវាស់ស្ទង់ទស្សនៈអ្នកប្រើប្រាស់ចំពោះលក្ខខណ្ឌជំនួញ និងទីផ្សារការងារបច្ចុប្បន្ន បានធ្លាក់ចុះ៧.៩ពិន្ទុមកត្រឹម១០៩.៣ ខណៈសន្ទស្សន៍ការរំពឹងទុក (Expectations Index) ដែលវាស់ស្ទង់ទស្សនៈរយៈពេលប្រាំមួយខែខាងមុខ បានធ្លាក់ចុះ៥.៩ពិន្ទុមកត្រឹម៦៣.៦ — ជាការធ្លាក់ចុះជាប់គ្នាលើកទី៣ជាប់ៗគ្នា។

អ្នកសេដ្ឋកិច្ចវិទូជាន់ខ្ពស់នៃ The Conference Board លោកស្រី Dana M. Peterson បានពន្យល់ក្នុងសេចក្តីថ្លែងការណ៍ថា «សន្ទស្សន៍ទំនុកចិត្តអ្នកប្រើប្រាស់បានធ្លាក់ចុះយ៉ាងសំខាន់ក្នុងខែកញ្ញា បន្ទាប់ពីការទន់ខ្សោយពីរខែជាប់គ្នាកាលពីមុន»។ ចំពោះមូលហេតុជាក់លាក់ លោកស្រីបញ្ជាក់ថា «ចម្លើយសរសេរដោយអ្នកប្រើប្រាស់ស្តីពីកត្តាប៉ះពាល់សេដ្ឋកិច្ច ភាគច្រើនមានលក្ខណៈអវិជ្ជមានក្នុងខែកញ្ញា។ ការនិយាយអំពីតម្លៃ ថ្លៃខ្ពស់នៃទំនិញ និងសេវាកម្ម ជាពិសេសថ្លៃប្រេង និងឧស្ម័ន បានកើនឡើងដល់កម្រិតខ្ពស់ថ្មី ដែលឆ្លុះបញ្ចាំងពីការកើនឡើងខ្លាំងនៃថ្លៃឥន្ធនៈក្នុងខែកញ្ញា»។ លោកស្រីបន្ថែមថា ការនិយាយអំពីសង្គ្រាម និងជម្លោះបានធូរស្រាលបន្តិចក្នុងខែនេះ ប៉ុន្តែនៅតែស្ថិតក្នុងកម្រិតខ្ពស់។

ទិន្នន័យរងលម្អិតបន្ថែមបង្ហាញពីរបៀបដែលការធ្លាក់ចុះនេះជ្រាបចូលស្ទើរគ្រប់ផ្នែក៖ ទស្សនៈចំពោះលក្ខខណ្ឌជំនួញបច្ចុប្បន្នធ្លាក់ចុះមកត្រឹម-១.៩%, ការរំពឹងទុកលក្ខខណ្ឌជំនួញអនាគតធ្លាក់ចុះមកត្រឹម-៩.៥%, ការរំពឹងទុកទីផ្សារការងារអនាគតធ្លាក់ចុះខ្លាំងបំផុតមកត្រឹម-១៤.៤%។ គួរឲ្យកត់សម្គាល់ ការរំពឹងទុកចំណូលគ្រួសារនៅតែវិជ្ជមានបន្តិច (+២.៥%) — សញ្ញាថា អ្នកប្រើប្រាស់ព្រួយបារម្ភជាចម្បងចំពោះថាមពលទិញ មិនមែនការបាត់បង់ចំណូលផ្ទាល់ខ្លួននោះទេ។

ការធ្លាក់ចុះនេះមិនមែនកើតឡើងតែម្នាក់ឯងនោះទេ។ សន្ទស្សន៍ទំនុកចិត្តអ្នកប្រើប្រាស់របស់សាកលវិទ្យាល័យ Michigan ក៏បានធ្លាក់ចុះ៧%ធៀបនឹងខែមុន និង១២.៧%ធៀបនឹងឆ្នាំមុន ខណៈសន្ទស្សន៍ការរំពឹងទុកអ្នកប្រើប្រាស់របស់ក្រុមហ៊ុន PYMNTS ក៏ធ្លាក់ចុះមកត្រឹម៥៤.១ពិន្ទុ (-០.៧)។ ភាពស្របគ្នារវាងអង្គភាពស្ទង់មតិឯករាជ្យបីខុសគ្នា បង្កើនកម្លាំងជឿជាក់ថា ការធ្លាក់ចុះនេះជាបាតុភូតជាក់ស្តែង។ ក្រុមហ៊ុន AAA ក៏បានរាយការណ៍ថា តម្លៃឥន្ធនៈជាមធ្យមទូទាំងប្រទេស បានឡើងដល់កម្រិតខ្ពស់ជាប្រវត្តិសាស្ត្រសម្រាប់រដូវកាលនេះ — ជាភស្តុតាងផ្ទាល់គាំទ្រពាក្យសម្តីរបស់ Peterson។

០៤អ្វីជំរុញការភ័យខ្លាច៖ ថ្លៃសាំង តម្លៃទំនិញ និងនយោបាយ

ការវិភាគស៊ីជម្រៅលើចម្លើយសរសេរដោយសេរីរបស់អ្នកប្រើប្រាស់ក្នុងការស្ទង់មតិខែកញ្ញា បង្ហាញពីលំដាប់អាទិភាពនៃការព្រួយបារម្ភយ៉ាងច្បាស់៖ ទីមួយ និងលេចធ្លោបំផុត គឺតម្លៃទំនិញ និងសេវាកម្មជាទូទៅ។ ទីពីរ គឺថ្លៃប្រេង និងឧស្ម័នជាក់លាក់ ដែលត្រូវបានលើកឡើងញឹកញាប់ជាងធម្មតាច្រើន ដោយសារការកើនឡើងភ្លាមៗនៃថ្លៃឥន្ធនៈក្នុងខែកញ្ញា។ ទីបី និងទីបួន គឺបញ្ហានយោបាយ និងពាណិជ្ជកម្ម (រួមទាំងទំនាក់ទំនងពន្ធគយអន្តរជាតិ) ព្រមទាំងការព្រួយបារម្ភទាក់ទងនឹងការងារ។ លំដាប់អាទិភាពនេះខុសពីរយៈពេលមុនៗច្រើន ដែលការព្រួយបារម្ភសង្គ្រាម-ជម្លោះជាធម្មតាដណ្តើមចំណាត់ថ្នាក់លេចធ្លោជាងគេ។

តួលេខការរំពឹងទុកអតិផរណារបស់អ្នកប្រើប្រាស់ ផ្តល់ភស្តុតាងបរិមាណច្បាស់លាស់សម្រាប់ការភ័យខ្លាចនេះ។ ការរំពឹងទុកអតិផរណា១២ខែខាងមុខ (គិតជាមធ្យមភាគ) បានកើនឡើង០.៣ពិន្ទុមកត្រឹម៦.១% ខណៈតួលេខមធ្យមកណ្តាលស្ថិតនៅ៥.១% — ខ្ពស់ជាងគោលដៅផ្លូវការ២%របស់ Fed ជាច្រើនដង។ ក្នុងពេលជាមួយគ្នា សមាមាត្រអ្នកប្រើប្រាស់ដែលរំពឹងថា អត្រាការប្រាក់នឹងឡើងខ្ពស់ក្នុងឆ្នាំខាងមុខ បានកើនឡើង៥.២ពិន្ទុមកត្រឹម៦៨.៤% — សញ្ញាថា សាធារណជនកំពុងសង្កេតឃើញ និងរំពឹងទុកយ៉ាងច្បាស់ចំពោះទិសដៅតឹងរ៉ឹងបន្ថែមទៀតរបស់ Fed ទោះបីជាមុននឹងមានការចេញផ្សាយទិន្នន័យ PCE ផ្លូវការនៅឡើយក៏ដោយ។

ថ្លៃប្រេងឥន្ធនៈមានតួនាទីពិសេសក្នុងការវិភាគនេះ ព្រោះវាជាតម្លៃមួយក្នុងចំណោមតិចតួចដែលអ្នកប្រើប្រាស់ឃើញផ្ទាល់ភ្នែកជារៀងរាល់ថ្ងៃនៅលើផ្លាកសញ្ញានៅតាមស្ថានីយប្រេង ដូច្នេះការផ្លាស់ប្តូរតម្លៃប្រេងមានឥទ្ធិពលផ្លូវចិត្តខ្លាំងជាងសមាមាត្រជាក់ស្តែងរបស់វានៅក្នុងថវិកាគ្រួសារទូទៅ។ ថ្លៃប្រេង Brent បានឡើងលើសពី៥៥%ធៀបនឹងមួយឆ្នាំមុន ជាលទ្ធផលនៃវិបត្តិភូមិសាស្ត្រនយោបាយនៅច្រកសមុទ្រ Hormuz ដែលអូសបន្លាយអស់ជាច្រើនខែ — ហើយទោះបីជាថ្លៃប្រេងឆៅថ្មីៗនេះមានទិសដៅធូរស្រាលបន្តិចនៅថ្ងៃផ្សារបិទថ្ងៃអង្គារក៏ដោយ ថ្លៃលក់រាយនៅតាមស្ថានីយនៅតែមិនទាន់ឆ្លុះបញ្ចាំងពីការធូរស្រាលនោះទាន់ពេលវេលា។

ចំណុចមួយទៀតដែលអ្នកសេដ្ឋកិច្ចវិទូកំពុងតាមដានគឺថា តើការភ័យខ្លាចនេះជាបាតុភូតបណ្តោះអាសន្នទាក់ទងនឹងវិបត្តិ Hormuz ឬជាការផ្លាស់ប្តូររចនាសម្ព័ន្ធកាន់តែជ្រៅមួយ។ ការធ្លាក់ចុះជាប់គ្នា៣ខែនៃសន្ទស្សន៍ការរំពឹងទុក បង្ហាញថា នេះមិនមែនគ្រាន់តែជាប្រតិកម្មភ្លាមៗចំពោះព័ត៌មានតែមួយថ្ងៃនោះទេ ប៉ុន្តែជាការកកកុញនៃការព្រួយបារម្ភជាបណ្តើរៗ។

០៥ភស្តុតាងផ្ទុយគ្នា៖ ទីផ្សារការងារនៅតែរឹងមាំ

អ្វីដែលធ្វើឲ្យរបាយការណ៍ខែកញ្ញានេះគួរឲ្យចាប់អារម្មណ៍ជាពិសេស គឺភាពផ្ទុយគ្នាដ៏ច្បាស់រវាងអារម្មណ៍អ្នកប្រើប្រាស់ ជាមួយទិន្នន័យទីផ្សារការងារជាក់ស្តែង។ តួលេខភាពខុសគ្នានៃទីផ្សារការងារ (labor market differential ដែលគណនាដោយដកភាគរយអ្នកឆ្លើយថា «ការងារពិបាករក» ចេញពីភាគរយអ្នកឆ្លើយថា «ការងារមានច្រើន») នៅតែវិជ្ជមានតិចតួចនៅ+១.៧% ដោយភាគរយអ្នកឆ្លើយថា ការងារមានច្រើន ធ្លាក់ចុះពី២៤.៥%មកត្រឹម២៣.៦% ខណៈភាគរយអ្នកឆ្លើយថា ការងារពិបាករក កើនឡើងពី២០.៣%មកត្រឹម២១.៩%។ ទោះបីជាមានការធ្លាក់ចុះក៏ដោយ តួលេខនេះនៅតែជាភស្តុតាងថា ការធ្លាក់ចុះនៃទំនុកចិត្តមិនទាន់ឆ្លុះបញ្ចាំងពីវិបត្តិការងារពិតប្រាកដនៅឡើយទេ។

ភស្តុតាងច្បាស់លាស់បំផុតចេញពីរបាយការណ៍ការផ្លាស់ប្តូរការងារទំនេរ (JOLTS) ខែសីហា ដែលបង្ហាញថា ចំនួនតំណែងការងារទំនេរបានធ្លាក់ចុះ២៥៦,០០០កន្លែង — ការធ្លាក់ចុះដែលជាធម្មតាចាត់ទុកជាសញ្ញាព្រមាន។ ប៉ុន្តែផ្នែកផ្សេងទៀតនៃរបាយការណ៍ដដែលនោះ បង្ហាញរូបភាពវិជ្ជមានជាងច្រើន៖ ការជួលបុគ្គលិកដោយនិយោជកបានកើនឡើង៤៦,០០០នាក់ ខណៈការបញ្ឈប់បុគ្គលិកបានធ្លាក់ចុះ៦១,០០០នាក់។ លទ្ធផលសរុបគឺភាពផ្ទុយគ្នា៖ ការទំនេរការងារថយចុះ ប៉ុន្តែនិយោជកនៅតែបន្តជួល ហើយសំខាន់ជាងនេះទៅទៀត និយោជកមិនកំពុងបញ្ឈប់បុគ្គលិកកើនឡើងនោះទេ។

ភាពផ្ទុយគ្នានេះបង្ហាញនូវរូបភាពសេដ្ឋកិច្ចមួយប្រភេទដែលមិនធម្មតា៖ ជំនួសឲ្យស្ថានភាពទីផ្សារការងារកាន់តែអាក្រក់ជាទូទៅ (ដែលជាធម្មតាកើតឡើងអំឡុងពេលវិបត្តិសេដ្ឋកិច្ច) អ្វីដែលកំពុងកើតឡើងគឺជិតស្និទ្ធនឹងស្ថានភាព «ការជាប់គាំង» (frozen labor market) ច្រើនជាង៖ និយោជកមិនកំពុងបញ្ឈប់បុគ្គលិកច្រើន ប៉ុន្តែក៏មិនកំពុងបើកតំណែងថ្មីច្រើនដែរ ខណៈកម្មករក៏មិនកំពុងផ្លាស់ប្តូរការងារញឹកញាប់ដូចមុនដែរ។ លំនាំនេះអាចពន្យល់ថា ហេតុអ្វីអ្នកប្រើប្រាស់ព្រួយបារម្ភខ្លាំងអំពីទីផ្សារការងារអនាគត (ការរំពឹងទុកធ្លាក់ចុះខ្លាំងបំផុតក្នុងចំណោមប្រភេទសំណួរទាំងអស់) ថ្វីត្បិតតែពួកគេមិនទាន់ជួបប្រទះការបាត់បង់ការងារផ្ទាល់ខ្លួនច្រើនក៏ដោយ — ការភ័យខ្លាចជាធម្មតាមុនពេលវិបត្តិជាក់ស្តែង។

ចំពោះ Fed ភាពផ្ទុយគ្នានេះបង្កើនកម្រិតភាពស្មុគស្មាញនៃការសម្រេចចិត្ត។ ប្រសិនបើទីផ្សារការងារនៅតែធន់ទ្រាំ ហេតុផលសម្រាប់ការកាត់បន្ថយអត្រាការប្រាក់ដើម្បីការពារការងារ មិនសូវមានកម្លាំងទេ — ដែលបើកផ្លូវឲ្យ Fed ផ្តោតការយកចិត្តទុកដាក់ទៅលើអតិផរណាដែលនៅតែខ្ពស់ជាងគោលដៅបានច្រើនជាង។ ប៉ុន្តែប្រសិនបើទំនុកចិត្តអ្នកប្រើប្រាស់ដែលធ្លាក់ចុះនាំឲ្យការចំណាយពិតប្រាកដថយចុះនាពេលអនាគត នោះទីផ្សារការងារអាចចាប់ផ្តើមទន់ខ្សោយពិតប្រាកដក្នុងរយៈពេលប៉ុន្មានខែខាងមុខ — ជាហេតុផលមួយដែលមន្ត្រី Fed មួយចំនួនចង់ចាំមើលទិន្នន័យបន្ថែម មុននឹងសម្រេចចិត្តចុងក្រោយស្តីពីការឡើងអត្រាការប្រាក់ខែតុលា។

០៦របាយការណ៍អតិផរណា PCE ថ្ងៃនេះ៖ អ្វីដែលអ្នកវិភាគរំពឹងទុក

ខណៈសន្ទស្សន៍តម្លៃអ្នកប្រើប្រាស់ (CPI) ដែលគណនាដោយការិយាល័យស្ថិតិការងារ (BLS) ត្រូវបានប្រើប្រាស់ទូទៅបំផុតក្នុងសារព័ត៌មាន សន្ទស្សន៍ដែល Federal Reserve ខ្លួនឯងប្រកាសជាផ្លូវការថាជាមូលដ្ឋានចម្បងសម្រាប់កំណត់គោលដៅអតិផរណា២% គឺសន្ទស្សន៍តម្លៃចំណាយប្រើប្រាស់ផ្ទាល់ខ្លួន (Personal Consumption Expenditures ឬ PCE) ដែលគណនាដោយការិយាល័យវិភាគសេដ្ឋកិច្ច (Bureau of Economic Analysis ឬ BEA)។ PCE ខុសពី CPI ត្រង់ថាវាកែសម្រួលទម្ងន់កន្ត្រកទំនិញឲ្យស្របទៅតាមអាកប្បកិរិយាអ្នកប្រើប្រាស់ជាក់ស្តែង (ឧទាហរណ៍ នៅពេលថ្លៃសាច់គោឡើង អ្នកប្រើប្រាស់ជាធម្មតាប្តូរទៅញ៉ាំសាច់មាន់ជំនួស) ដែល Fed ចាត់ទុកថាជាការវាស់ស្ទង់ត្រឹមត្រូវជាងចំពោះការផ្លាស់ប្តូរថាមពលទិញជាក់ស្តែងរបស់គ្រួសារ។

របាយការណ៍ PCE ខែសីហា នឹងចេញផ្សាយថ្ងៃនេះ វេលាម៉ោង១២:៣០ GMT ដោយ BEA។ តាមការព្យាករណ៍ជាមធ្យមភាគរបស់អ្នកវិភាគទីផ្សារ អតិផរណា PCE ស្នូល (core, មិនរាប់បញ្ចូលចំណីអាហារ និងថាមពល) រំពឹងថានឹងកើនឡើង០.៣%ធៀបនឹងខែមុន និង៣.៤%ធៀបនឹងឆ្នាំមុន — កើនឡើងពី៣.៣%ក្នុងខែកក្កដា។ អតិផរណា PCE ទូទៅ (headline, រួមទាំងចំណីអាហារ និងថាមពល) រំពឹងថានឹងស្ថិតនៅជិត៣.៧% ដដែលៗនឹងខែកក្កដា ដោយសារថាមពលបានទាញឡើងលើសដោយផ្ទាល់ពីវិបត្តិថ្លៃប្រេង Hormuz។ ប្រសិនបើតួលេខទាំងនេះត្រឹមត្រូវ វានឹងជាការកើនឡើងជាប់គ្នាលើកទីពីររបស់អតិផរណាស្នូល — ស្របតាមអ្វីដែល Fed Governor Lisa Cook និង Richmond Fed President Thomas Barkin បានព្រមានរួចមកហើយកាលពីសប្តាហ៍មុន។

ក្នុងថ្ងៃដដែលនេះ ការប៉ាន់ស្មានលើកទី៣ និងចុងក្រោយនៃ GDP ត្រីមាសទី២ ក៏នឹងចេញផ្សាយ ព្រមទាំងតួលេខការងារ ADP ខែកញ្ញា ដែលផ្តល់ការមើលឃើញជាមុនអំពីរបាយការណ៍ការងារពេញលេញ (payrolls) ថ្ងៃសុក្រនេះ។ Fed Chair Kevin Warsh និងមន្ត្រី Fed ផ្សេងទៀតក៏មានកម្មវិធីថ្លែងសុន្ទរកថាក្នុងថ្ងៃដដែលនេះដែរ — ធ្វើឲ្យថ្ងៃពុធនេះក្លាយជាថ្ងៃដ៏មមាញឹកបំផុតមួយសម្រាប់ទីផ្សារហិរញ្ញវត្ថុក្នុងខែនេះ។

ហេតុអ្វី PCE ថ្ងៃនេះមានសារៈសំខាន់ខ្លាំងជាងធម្មតា៖ វាជាទិន្នន័យអតិផរណាធំចុងក្រោយបំផុតដែល Fed នឹងទទួលបាន មុននឹងធ្វើការសម្រេចចិត្តអត្រាការប្រាក់នៅកិច្ចប្រជុំ FOMC ថ្ងៃទី២៧-២៨ ខែតុលា (ក្រៅពីរបាយការណ៍ CPI ខែកញ្ញា ដែលរំពឹងថានឹងចេញផ្សាយប្រហែលថ្ងៃទី១០ ខែតុលា ជាចំណុចត្រួតពិនិត្យចុងក្រោយមួយទៀត)។ ប្រសិនបើ PCE ស្នូលចេញមកខ្ពស់ជាងឬស្មើនឹងការព្យាករណ៍ វានឹងពង្រឹងបន្ថែមទៀតនូវអំណះអំណាងគាំទ្រការឡើងអត្រាការប្រាក់។ ផ្ទុយទៅវិញ ប្រសិនបើវាចេញមកទាបជាងការរំពឹងទុក វាអាចផ្តល់ភស្តុតាងគាំទ្រដល់អ្នកដែលចង់ឲ្យ Fed ផ្អាក ដោយសារការទន់ខ្សោយនៃទំនុកចិត្តអ្នកប្រើប្រាស់ និងសញ្ញាព្រមានពី JOLTS។

០៧ប្រូបាប៊ីលីតេអត្រាការប្រាក់ខែតុលា៖ ហេតុអ្វីប្រែប្រួលខ្លាំង

ចំណុចគួរឲ្យចាប់អារម្មណ៍បំផុតមួយនៃសប្តាហ៍នេះ គឺភាពប្រែប្រួលយ៉ាងខ្លាំងនៃការព្យាករណ៍ទីផ្សារចំពោះលទ្ធផលកិច្ចប្រជុំ FOMC ថ្ងៃទី២៧-២៨ ខែតុលា។ ទីផ្សារព្យាករណ៍ (prediction markets) ដូចជា Kalshi និង Polymarket បង្ហាញថា ប្រូបាប៊ីលីតេនៃការឡើងអត្រាការប្រាក់មួយភាគបួនពិន្ទុភាគរយ បានធ្លាក់ចុះខ្លាំងក្នុងរយៈពេលតែមួយសប្តាហ៍ — ពី៦៦%មកត្រឹមប្រមាណ៤៤-៤៥%ប៉ុណ្ណោះ ខណៈប្រូបាប៊ីលីតេនៃការរក្សាអត្រាការប្រាក់ដដែលបានកើនឡើងដល់ប្រមាណ៥៥%។ គួរឲ្យកត់សម្គាល់ ប្រូបាប៊ីលីតេការឡើងអត្រាការប្រាក់នៅកិច្ចប្រជុំខែធ្នូ (ថ្ងៃទី៩) នៅតែខ្ពស់ជាងច្រើននៅ៧៤% — សញ្ញាថា អ្នកជួញដូរកំពុងរំពឹងថា ការតឹងរ៉ឹងគោលនយោបាយប្រហែលជានឹងពន្យារពេលទៅខែធ្នូ ជំនួសឲ្យខែតុលា។

ភាពខុសគ្នានេះផ្ទុយពីការវិភាគមួយចំនួនកាលពីដើមសប្តាហ៍ ដែលបានប៉ាន់ស្មានប្រូបាប៊ីលីតេការឡើងអត្រាការប្រាក់ខែតុលាខ្ពស់ជាង៧០%។ ភាពខុសគ្នារវាងវិធីសាស្ត្រគណនាទាំងពីរនេះ ឆ្លុះបញ្ចាំងពីភាពមិនប្រាកដច្បាស់ពិតប្រាកដដែលមានស្រាប់ — ជាជាងកំហុសនៃវិធីសាស្ត្រណាមួយ។ អ្វីដែលច្បាស់គឺថា ប្រូបាប៊ីលីតេការឡើងអត្រាការប្រាក់កំពុងប្រែប្រួលទៅតាមរង្វិលជុំនៃទិន្នន័យថ្មីៗនីមួយៗ។

ការប្រែប្រួលនេះឆ្លុះបញ្ចាំងកត្តាទាំងពីរដែលបានរៀបរាប់ខាងលើដោយផ្ទាល់៖ ភស្តុតាងសម្រាប់ការឡើងអត្រាការប្រាក់ (PCE ស្នូលរំពឹងកើនដល់៣.៤%, ការរំពឹងទុកអតិផរណាអ្នកប្រើប្រាស់កើនដល់៦.១%, ថ្លៃប្រេងកើនច្រើនជាង៥៥%ធៀបនឹងឆ្នាំមុន) ទល់នឹងភស្តុតាងសម្រាប់ការផ្អាក ឬសូម្បីតែកាត់បន្ថយអត្រាការប្រាក់ (ទំនុកចិត្តអ្នកប្រើប្រាស់ធ្លាក់ចុះទាបបំផុតជាង១២ឆ្នាំ, ការទំនេរការងារធ្លាក់ចុះ២៥៦,០០០កន្លែង)។ ដរាបណាទិន្នន័យថ្មីៗនីមួយៗបន្តបង្ហាញសញ្ញាចម្រុះបែបនេះ ការប្រែប្រួលនៃប្រូបាប៊ីលីតេទីផ្សារទំនងជានឹងបន្តកើតឡើងរហូតដល់ជិតកិច្ចប្រជុំ FOMC ខែតុលា។

ចំពោះទីផ្សារហិរញ្ញវត្ថុទូទៅ ការបិទទីផ្សារថ្ងៃអង្គារបង្ហាញចលនាមិនសូវប្រែប្រួលខ្លាំង៖ សន្ទស្សន៍ S&P 500 ស្ទើរនឹងគ្មានការផ្លាស់ប្តូរនៅ៧,៦៨៤ (+០.០៤%), Dow Jones ធ្លាក់ចុះបន្តិច (-០.២៩%) មកត្រឹម៥១,៣៣៣, ខណៈ Nasdaq កើនឡើងបន្តិច (+០.១៩%) មកត្រឹម២៦,៨៧០។ សន្ទស្សន៍ភាពប្រែប្រួល VIX បានធ្លាក់ចុះ១.០៦%មកត្រឹម១៥.៩០ — កម្រិតទាបគួរសម ដែលបង្ហាញថា ទីផ្សារភាគហ៊ុនទូទៅមិនទាន់ភ័យស្លន់ស្លោខ្លាំងចំពោះភាពប្រែប្រួលនៃប្រូបាប៊ីលីតេគោលនយោបាយនោះទេ ទោះបីជាទីផ្សារត្រែសបូន និងមាសបង្ហាញភាពប្រែប្រួលខ្លាំងជាងក៏ដោយ។

០៨ថ្លៃប្រេង និងឧស្ម័ន៖ សញ្ញាចម្រុះពី Hormuz

ថ្លៃប្រេងឆៅផ្តល់រូបភាពចម្រុះមួយក្នុងសប្តាហ៍នេះ។ បន្ទាប់ពីឡើងខ្លាំងកាលពីថ្ងៃច័ន្ទ ថ្លៃប្រេង WTI បានធ្លាក់ចុះ១.៥%មកត្រឹមប្រមាណ៩១-៩២ដុល្លារក្នុងមួយបារ៉ែលនៅថ្ងៃអង្គារ ខណៈថ្លៃប្រេង Brent ក៏ធ្លាក់ចុះបន្តិចដែរ (-០.៤៧%) មកត្រឹម១០៤.៨០ដុល្លារក្នុងមួយបារ៉ែល។ អ្នកវិភាគថាមពលមួយចំនួនកត់សម្គាល់ថា លំហូរប្រេងឆៅឆ្លងកាត់ឆក Persian Gulf បានត្រឡប់មកលើសពី៩០%នៃកម្រិតមុនសង្គ្រាមវិញហើយ — សញ្ញាថា ការឡោមព័ទ្ធនាវាចរណ៍ធ្ងន់ធ្ងរកាលពីខែមុន កំពុងធូរស្រាលបន្តិចម្តងៗ។

ការធូរស្រាលនេះទាក់ទងផ្ទាល់ទៅនឹងវឌ្ឍនភាពការទូតដែលកំពុងកើតឡើងក្រោយឆាក។ រដ្ឋមន្ត្រីការបរទេសអ៊ីរ៉ង់ លោក Abbas Araghchi រំពឹងថានឹងទទួលការឆ្លើយតបជាផ្លូវការពីអាមេរិកចំពោះសំណើដែលទាក់ទងនឹងការស្តារឡើងវិញនូវការធ្វើដំណើរធម្មតាកាត់តាមច្រកសមុទ្រ Hormuz។ ប្រធានាធិបតី Donald Trump បានបញ្ជាក់ថា មន្ត្រីអាមេរិកបានធ្វើកិច្ចប្រជុំដាច់ដោយឡែកជាមួយអន្តរការីកាលពីថ្ងៃច័ន្ទ ដោយមិនបានពន្យល់លម្អិត។ អ្នកវិភាគនៅ Capital.com លោក Kyle Rodda មានប្រសាសន៍ថា «ការវិវត្តភូមិសាស្ត្រនយោបាយនៅតែជាកត្តាកំណត់ចំណាំសំខាន់ ហើយវិលជុំវិញលទ្ធភាពនៃកិច្ចព្រមព្រៀងសន្តិភាព»។

ទោះជាយ៉ាងណា ការធូរស្រាលនៅកម្រិតលក់ដុំមិនទាន់បានឆ្លុះបញ្ចាំងទៅដល់តម្លៃលក់រាយសម្រាប់អ្នកប្រើប្រាស់ទាន់ពេលវេលានោះទេ។ ដូចដែលបានលើកឡើងរួចមកហើយ ក្រុមហ៊ុន AAA រាយការណ៍ថា តម្លៃឥន្ធនៈជាមធ្យមទូទាំងប្រទេស នៅតែស្ថិតក្នុងកម្រិតខ្ពស់ជាប្រវត្តិសាស្ត្រសម្រាប់រដូវកាលនេះ។ ភាពយឺតយ៉ាវនេះមានពន្យល់សាមញ្ញ៖ ស្ថានីយប្រេងតាមធម្មតាកែសម្រួលតម្លៃដោយផ្អែកលើស្តុកប្រេងចាស់ដែលទិញមកតាំងពីមុន មិនមែនតម្លៃប្រេងឆៅភ្លាមៗនៃថ្ងៃនេះទេ — មានន័យថា ការធូរស្រាលនៃថ្លៃប្រេងឆៅ ត្រូវការពេលច្រើនសប្តាហ៍ទើបជ្រាបចូលទៅដល់ថ្លៃឥន្ធនៈពិតប្រាកដដែលអ្នកប្រើប្រាស់បង់។ នេះក៏ពន្យល់ផងដែរ ថាហេតុអ្វីអ្នកប្រើប្រាស់នៅតែសម្តែងការភ័យខ្លាចខ្លាំងអំពីតម្លៃប្រេងក្នុងការស្ទង់មតិខែកញ្ញា ថ្វីត្បិតតែថ្លៃប្រេងឆៅចាប់ផ្តើមមានទិសដៅវិជ្ជមានក៏ដោយ។

អ្នកជំនាញថាមពលកំពុងតាមដានយ៉ាងជិតស្និទ្ធថាតើភាពទូតនេះនឹងផ្តល់លទ្ធផលជាក់ស្តែងក្នុងសប្តាហ៍ខាងមុខឬអត់។ ប្រសិនបើមានវឌ្ឍនភាពពិតប្រាកដ លំហូរនាវាចរណ៍ឆ្លងកាត់ Hormuz អាចនឹងបន្តកើនឡើង ដែលអាចកាត់បន្ថយសម្ពាធថ្លៃប្រេង និងជាទីបំផុតបញ្ចេញផលប្រយោជន៍ដល់អ្នកប្រើប្រាស់។ ប៉ុន្តែប្រសិនបើភាពទូតជាប់គាំងម្តងទៀត ថ្លៃប្រេងទំនងជានឹងវិលត្រឡប់ទៅរកទិសដៅកើនឡើងវិញ — កត្តាមួយបន្ថែមទៀតដែលនឹងធ្វើឲ្យរបាយការណ៍ PCE ខែតុលាខ្ពស់ជាងការរំពឹងទុកបច្ចុប្បន្ន។

០៩ផលប៉ះពាល់លើថវិកាគ្រួសារ និងអាជីវកម្ម

ការភ័យខ្លាចដែលបង្ហាញក្នុងការស្ទង់មតិមិនមែនជាអារម្មណ៍អរូបីនោះទេ — វាមានមូលដ្ឋានផ្ទាល់លើលេខគណនាថវិកាគ្រួសារជាក់ស្តែង។ ប្រសិនបើការរំពឹងទុកអតិផរណា៦.១%មធ្យមភាគរបស់អ្នកប្រើប្រាស់ត្រឹមត្រូវ គ្រួសារធម្មតាមួយនឹងឃើញថាមពលទិញរបស់ខ្លួនថយចុះគួរឲ្យកត់សម្គាល់ក្នុងរយៈពេលមួយឆ្នាំខាងមុខ ជាពិសេសប្រសិនបើកំណើនប្រាក់ខែមិនអាចតាមទាន់អត្រានេះ។ ថ្លៃប្រេងឥន្ធនៈដែលកើនឡើងខ្ពស់ជាប្រវត្តិសាស្ត្រសម្រាប់រដូវកាលនេះ ក៏បន្ថែមទម្ងន់ផ្ទាល់ទៅលើថវិកាដឹកជញ្ជូនប្រចាំថ្ងៃ ជាពិសេសសម្រាប់គ្រួសារនៅតំបន់ជនបទ ឬតំបន់ដែលពឹងផ្អែកលើរថយន្តជាចម្បង។

ចំពោះអ្នកខ្ចីប្រាក់រយៈពេលវែង ភាពមិនច្បាស់លាស់ចំពោះទិសដៅអត្រាការប្រាក់មានផលប៉ះពាល់ផ្ទាល់។ ប្រសិនបើ Fed ឡើងអត្រាការប្រាក់ខែតុលាដើម្បីទប់ទល់អតិផរណា PCE ដែលនៅតែខ្ពស់ អត្រាការប្រាក់កម្ចីផ្ទះថេររយៈពេល៣០ឆ្នាំអាចនឹងបន្តខ្ពស់ ឬកើនឡើងបន្ថែម — បន្ថែមបន្ទុកលើគ្រួសារដែលកំពុងគិតគូរទិញផ្ទះលើកដំបូង។ ផ្ទុយទៅវិញ ប្រសិនបើ Fed ផ្អាកដោយផ្អែកលើសញ្ញាទន់ខ្សោយពីទំនុកចិត្តអ្នកប្រើប្រាស់ និង JOLTS អត្រាការប្រាក់អាចធូរស្រាលបន្តិច ប៉ុន្តែហានិភ័យគឺថា អតិផរណាអាចនៅតែជាប់ខ្ពស់យូរជាងការគ្រោងទុក។

ចំពោះអាជីវកម្មខ្នាតតូច ដែលមានចំនួនច្រើនជាង៩៩%នៃអាជីវកម្មទាំងអស់នៅអាមេរិក ភាពមិនច្បាស់លាស់នេះធ្វើឲ្យផែនការវិនិយោគកាន់តែពិបាកព្យាករណ៍។ ថ្លៃដើមកម្ចីខ្ពស់អាចធ្វើឲ្យផែនការពង្រីកអាជីវកម្មត្រូវពន្យារពេល ខណៈតម្រូវការអ្នកប្រើប្រាស់ចុះខ្សោយអាចធ្វើឲ្យប្រាក់ចំណូលធ្លាក់ចុះក្នុងពេលជាមួយគ្នា — ជាល្បែងកាត់ពីរផ្នែកដែលអាជីវកម្មខ្នាតតូចកំពុងគិតគូរយ៉ាងប្រុងប្រយ័ត្ន។

១០អ្វីត្រូវតាមដានបន្ទាប់

សប្តាហ៍នេះ និងសប្តាហ៍ក្រោយ មានទិន្នន័យសេដ្ឋកិច្ចសំខាន់ជាច្រើនដែលនឹងកំណត់ទិសដៅនៃការគណនាទីផ្សារបន្ថែមទៀត។ ចំណុចសំខាន់បំផុតគឺរបាយការណ៍អតិផរណា PCE ខែសីហា ដែលនឹងចេញផ្សាយថ្ងៃនេះ (ថ្ងៃពុធទី៣០ ខែកញ្ញា) ព្រមទាំងការប៉ាន់ស្មានចុងក្រោយនៃ GDP ត្រីមាសទី២ និងតួលេខការងារ ADP។ ប្រសិនបើ PCE ស្នូលចេញមកខ្ពស់ជាងការរំពឹងទុក វានឹងពង្រឹងបន្ថែមទៀតនូវអំណះអំណាងគាំទ្រការឡើងអត្រាការប្រាក់ខែតុលា ហើយប្រូបាប៊ីលីតេទីផ្សារព្យាករណ៍ទំនងជានឹងកែសម្រួលឡើងវិញភ្លាមៗ។

ថ្ងៃសុក្រនេះ (ថ្ងៃទី២ ខែតុលា) របាយការណ៍ការងារពេញលេញ (payrolls) ខែកញ្ញា នឹងផ្តល់រូបភាពថ្មីអំពីភាពរឹងមាំនៃទីផ្សារការងារ។ ប្រសិនបើលេខការងារបន្តរឹងមាំ ស្របតាមលេខ JOLTS ដែលបានលើកឡើង វានឹងបន្ថែមទម្ងន់ទៅលើអំណះអំណាងគាំទ្រការឡើងអត្រាការប្រាក់។ ផ្ទុយទៅវិញ ប្រសិនបើលេខការងារចាប់ផ្តើមទន់ខ្សោយភ្លាមៗ ស្របតាមអារម្មណ៍ព្រួយបារម្ភរបស់អ្នកប្រើប្រាស់ ការគណនាទីផ្សារអាចផ្លាស់ប្តូរយ៉ាងឆាប់រហ័សទៅរកទិសដៅផ្អាក។ បន្ទាប់មក របាយការណ៍ CPI ខែកញ្ញា (រំពឹងថានឹងចេញផ្សាយប្រហែលថ្ងៃទី១០ ខែតុលា) នឹងជាចំណុចត្រួតពិនិត្យចុងក្រោយបំផុត មុនកិច្ចប្រជុំ FOMC ថ្ងៃទី២៧-២៨ ខែតុលា។

ចំណុចមួយទៀតដែលអ្នកវិភាគកំពុងតាមដានគឺថា តើភាពទូតអាមេរិក-អ៊ីរ៉ង់ស្តីពីច្រកសមុទ្រ Hormuz នឹងផ្តល់លទ្ធផលក្នុងសប្តាហ៍ខាងមុខឬអត់ — ដែលអាចប៉ះពាល់ដល់ទិសដៅថ្លៃប្រេង និងលេខ PCE ខែតុលា។ ជាចុងក្រោយ Fed Chair Kevin Warsh និងមន្ត្រី Fed ផ្សេងទៀតនឹងបន្តថ្លែងសុន្ទរកថាក្នុងសប្តាហ៍ខាងមុខនេះដែរ។

១១សំណួរញឹកញាប់

១២ប្រភព

1. The Conference Board — US Consumer Confidence (ទិន្នន័យខែកញ្ញា ២០២៦)
2. PR Newswire / The Conference Board — US Consumer Confidence Fell in September
3. CNBC — Consumer Optimism Slides Sharply as Fears Escalate Over Rising Prices and Jobs
4. Axios — New 12-Year Low in Consumer Confidence
5. PYMNTS — Conference Board Finds Consumer Price Concerns Hit New Highs
6. FXStreet — US Core PCE Inflation Set to Rise in August, Pressuring the Federal Reserve
7. Federal Reserve — Official Website
8. DeFiRate — Fed Rate Decision Odds: Oct. 28 FOMC Hike or Hold
9. Yahoo Finance — Stock Market Today, September 29, 2026
10. TheStreet — Stock Market Today: S&P 500 Falls as Consumer Confidence Drops
11. Fortune — Trump Stonewalls Iran as US Helps Double Oil Volume Exiting the Persian Gulf
12. KuCoin News — September 30, 2026 Economic Calendar: US Core PCE and Final GDP
13. Federal Reserve Bank of Richmond — “Why Hike” by Thomas I. Barkin (២២ កញ្ញា ២០២៦)
14. គួរដឹង Eksastra — អគ្គទីប្រឹក្សា Fed Lisa Cook ព្រមានថា AI បន្តជំរុញអតិផរណា (អត្ថបទស៊េរីមុន)

📷 រូបភាពក្នុងអត្ថបទនេះ មានប្រភព និងឥណទានម្ចាស់កម្មសិទ្ធិនៅក្រោមរូបភាពនីមួយៗ។ ចុចលើរូបភាព ដើម្បីមើលទំហំធំ។

✓ ផ្ទៀងផ្ទាត់ជាមួយប្រភពស្នូល ១៤ ប្រភព