០១ទិដ្ឋភាពទូទៅ៖ សប្តាហ៍នៃការឡើងអត្រាការប្រាក់ទ្វេ

សប្តាហ៍ចន្លោះថ្ងៃទី១៤ ដល់ថ្ងៃទី១៨ ខែកញ្ញា ឆ្នាំ២០២៦ ជាសប្តាហ៍ដ៏សំខាន់មួយសម្រាប់គោលនយោបាយរូបិយវត្ថុពិភពលោក។ នៅថ្ងៃទី១៦ ខែកញ្ញា គណៈកម្មាធិការទីផ្សារបើកចំហសហព័ន្ធ (FOMC) របស់ធនាគារកណ្តាលអាមេរិកបានបោះឆ្នោតឯកច្ឆន្ទ១២-០ដំឡើងអត្រាការប្រាក់គោលឡើង២៥ពិន្ទុមូលដ្ឋាន ពីជួរ៣.៥០%-៣.៧៥% មកជួរ៣.៧៥%-៤.០០% — ជាការឡើងអត្រាលើកដំបូងចាប់តាំងពីឆ្នាំ២០២៣។ នេះជាកិច្ចប្រជុំ FOMC សំខាន់ដំបូងគេក្រោមអធិបតីភាពពេញលេញរបស់ប្រធាន Kevin Warsh ដែលទើបចូលកាន់តំណែងក្នុងឆ្នាំនេះ។ ពីរថ្ងៃក្រោយមក នៅថ្ងៃទី១៨ ខែកញ្ញា ធនាគារកណ្តាលជប៉ុន (Bank of Japan ឬ BOJ) ក៏បានប្រកាសដំឡើងអត្រាការប្រាក់គោលរបស់ខ្លួនដែរ ពី១.០០%មក១.២៥% — កម្រិតខ្ពស់បំផុតចាប់តាំងពីឆ្នាំ១៩៩៥ — ទោះជាការបោះឆ្នោតមិនឯកច្ឆន្ទ (៧គាំទ្រ ២ជំទាស់) ក៏ដោយ។ ការសម្រេចចិត្តទាំងពីរនេះកើតឡើងស្របគ្នា បង្ហាញថាធនាគារកណ្តាលធំៗនៅជុំវិញពិភពលោកកំពុងព្រួយបារម្ភខ្លាំងឡើងអំពីអតិផរណា ជាជាងផ្តោតលើការលើកទឹកចិត្តកំណើនសេដ្ឋកិច្ចតែមួយមុខទៀត។

ការឡើងអត្រាទាំងពីរជាការឆ្លើយតបចំពោះសម្ពាធអតិផរណាផ្សេងគ្នា៖ នៅសហរដ្ឋអាមេរិក វាភាគច្រើនជាលទ្ធផលនៃតម្លៃថាមពលឡើងខ្ពស់ដោយសារសង្គ្រាមច្រកសមុទ្រហ័រមូស និងការប្រកួតប្រជែងដើមទុនធំៗពីវិស័យវិនិយោគ AI ដែលរុញអត្រាការប្រាក់រយៈពេលវែងឲ្យឡើងខ្ពស់។ ចំណែកនៅជប៉ុន វាកើតចេញពីអតិផរណាមូលដ្ឋានដែលនៅជិតគោលដៅ២%ជាប់រហូតជាច្រើនខែ រួមផ្សំជាមួយកំណើនប្រាក់ខែជាប់លាប់ និងកង្វះកម្លាំងពលកម្មរចនាសម្ព័ន្ធ។ ប្រតិកម្មទីផ្សារហិរញ្ញវត្ថុមានលក្ខណៈចម្រុះ៖ ដុល្លារអាមេរិកឡើងលើសកម្រិតផ្លូវចិត្ត១០០ជាលើកដំបូងក្នុងរយៈពេលច្រើនសប្តាហ៍ អត្រាការប្រាក់ផលិតផលបំណុលរដ្ឋអាមេរិកអាយុ១០ឆ្នាំឡើងជិត៥% ខណៈតម្លៃមាសឡើងដល់ជិត៤.៤៤០ដុល្លារក្នុងមួយអោនស៍ ហើយប្រាក់យេនជប៉ុនវិញបែរជាចុះខ្សោយបន្ថែម ទោះជាធនាគារកណ្តាលខ្លួនឯងដំឡើងអត្រាក៏ដោយ — បាតុភូតមួយដែលអត្ថបទនេះនឹងពន្យល់លម្អិតនៅផ្នែក J ខាងក្រោម។ ផ្នែកបន្ទាប់នឹងវិភាគស៊ីជម្រៅពីការសម្រេចចិត្តនីមួយៗ ចាប់ផ្តើមពីផ្ទៃខាងក្រោយនៃការតែងតាំង Warsh។

០២ផ្ទៃខាងក្រោយ៖ Warsh និងផ្លូវឆ្ពោះទៅរកការឡើងអត្រា

ដើម្បីយល់ពីសារៈសំខាន់នៃការសម្រេចចិត្តនេះ ចាំបាច់ត្រូវដឹងពីផ្ទៃខាងក្រោយចម្លែកបន្តិចមួយ៖ លោក Kevin Warsh ត្រូវបានតែងតាំង និងទទួលការគាំទ្រពីសភាតាមសំឡេងឆ្នោត៥៤-៤៥ក្នុងខែឧសភា ២០២៦ ជំនួសលោក Jerome Powell ក្នុងនាមជាបេក្ខជនដែលត្រូវបានគេចាត់ទុកថាមានទំនោរគាំទ្រការបន្ថយអត្រាការប្រាក់ ដើម្បីជំរុញកំណើនសេដ្ឋកិច្ច។ ក៏ប៉ុន្តែក្នុងកិច្ចប្រជុំសំខាន់ដំបូងគេនេះ លោក Warsh បែរជាដឹកនាំការបោះឆ្នោតឯកច្ឆន្ទ១២-០ដំឡើងអត្រាការប្រាក់ជំនួសវិញ — ជាសញ្ញាបញ្ជាក់ថាទោះជាមានប្រវត្តិនយោបាយផ្ទាល់ខ្លួនយ៉ាងណាក៏ដោយ លោកនៅតែផ្តល់អាទិភាពដល់ទិន្នន័យអតិផរណាជាក់ស្តែងជាងការរំពឹងទុកមុនតែងតាំង។ មុនកិច្ចប្រជុំនេះ Fed បានផ្អាកការផ្លាស់ប្តូរអត្រាការប្រាក់អស់រយៈពេលជាង៣ឆ្នាំ បន្ទាប់ពីវដ្តឡើងអត្រាដ៏ខ្លាំងក្លាចន្លោះឆ្នាំ២០២២-២០២៣ ដើម្បីទប់ស្កាត់អតិផរណាក្រោយវិបត្តិកូវីដ-១៩។

កត្តាចម្បងដែលជំរុញឲ្យ Fed ប្តូរទិសដៅសារជាថ្មីគឺតម្លៃប្រេងឆេះឡើងខ្លាំង។ តម្លៃប្រេង WTI បានឡើងពីប្រមាណ៥៧ដុល្លារក្នុងមួយបារ៉ែលដើមឆ្នាំ២០២៦ រហូតដល់១១៣ដុល្លារនៅខែមេសា មុននឹងធ្លាក់ចុះបន្តិច ហើយបានឡើងវិញលើសពី១០០ដុល្លារនាពេលថ្មីៗនេះ ដោយសារជម្លោះនៅច្រកសមុទ្រហ័រមូសរវាងសហរដ្ឋអាមេរិក អ៊ីស្រាអែល និងអ៊ីរ៉ង់ដែលរំខានដល់ចរាចរណ៍នាវាដឹកប្រេង។ លទ្ធផលគឺសន្ទស្សន៍តម្លៃ Core PCE — រង្វាស់អតិផរណាដែល Fed ពេញចិត្តប្រើ — បានឡើងលឿនពី៣.០%ក្នុងខែធ្នូ ២០២៥ មក៣.៣%ក្នុងខែកក្កដា ២០២៦ ជាការឡើងជាប់លាប់ដែលធ្វើឲ្យក្រុមប្រឹក្សាមិនអាចរង់ចាំបន្តទៀតបាន។

គួរកត់សម្គាល់ថា រយៈពេល៣ឆ្នាំគ្មានការឡើងអត្រានេះ រួមមានទាំងវដ្តបន្ថយអត្រាការប្រាក់ជាបន្តបន្ទាប់ក្នុងឆ្នាំ២០២៤-២០២៥ ក្រោមអធិបតីភាពចុងក្រោយរបស់លោក Jerome Powell ដែលនៅតែបន្តកាន់តំណែងជាសមាជិកក្រុមប្រឹក្សាធនាគារកណ្តាលរហូតមកដល់បច្ចុប្បន្ន — ជាស្ថានភាពមិនធម្មតាមួយក្នុងប្រវត្តិសាស្ត្រថ្មីៗនៃ Fed ។ ការផ្លាស់ប្តូរអធិបតីខណៈសមាជិកចាស់នៅតែបន្តកាន់តំណែង បង្កើតឲ្យមានការចាប់អារម្មណ៍ពិសេសអំពីរបៀបដែលទស្សនៈគោលនយោបាយអាចខុសគ្នារវាងសមាជិកក្នុងគណៈកម្មាធិការតែមួយ។

០៣ការសម្រេចចិត្ត FOMC ថ្ងៃទី១៦ កញ្ញា៖ សេចក្តីថ្លែងការណ៍ពេញលេញ

នៅម៉ោង២រសៀលថ្ងៃទី១៦ ខែកញ្ញា ឆ្នាំ២០២៦ គណៈកម្មាធិការ FOMC បានចេញផ្សាយសេចក្តីថ្លែងការណ៍ផ្លូវការប្រកាសដំឡើងអត្រាការប្រាក់គោល ២៥ពិន្ទុមូលដ្ឋាន មកកម្រិត៣.៧៥%-៤.០០% ដោយការបោះឆ្នោតគាំទ្រពេញលេញពីមន្ត្រីទាំង១២រូប — គ្មានការជំទាស់សូម្បីម្នាក់។ សេចក្តីថ្លែងការណ៍បញ្ជាក់ថា «អតិផរណានៅតែខ្ពស់ ហើយសកម្មភាពគោលនយោបាយថ្ងៃនេះនឹងគាំទ្រដល់ការត្រឡប់ទៅរកគោលដៅ២%របស់គណៈកម្មាធិការកាន់តែឆាប់រហ័ស» (“Inflation remains elevated. Today’s policy action will support a timelier return to the Committee’s 2 percent goal.”)។ ចំពោះទីផ្សារការងារ សេចក្តីថ្លែងការណ៍លើកឡើងថា «កំណើនការងារបានដើរស្របតាមកម្លាំងពលកម្ម ហើយអត្រាគ្មានការងារធ្វើមិនសូវប្រែប្រួលទេ» (“Job gains have kept pace with the workforce, and the unemployment rate has changed little.”)។

សេចក្តីថ្លែងការណ៍ក៏កត់សម្គាល់ថាសេដ្ឋកិច្ចទូទៅបន្តពង្រីកក្នុងល្បឿន«រឹងមាំ» ខណៈផលិតភាពការងារបន្តរីកចម្រើនខ្លាំង ទោះជាមានភាពមិនច្បាស់លាស់«កើនឡើង»ពីព្រឹត្តិការណ៍ភូមិសាស្ត្រនយោបាយក៏ដោយ។ ចំពោះតារាងតុល្យការរបស់ធនាគារកណ្តាល FOMC បញ្ជាក់ថា «គណៈកម្មាធិការបន្តគោលនយោបាយរក្សាទុនបម្រុងគ្រប់គ្រាន់ក្នុងប្រព័ន្ធធនាគារ» (“The Committee is continuing its policy of maintaining ample reserves in the banking system.”) ដោយមិនមានការផ្លាស់ប្តូរដ៏ធំក្នុងកម្មវិធីកាត់បន្ថយតារាងតុល្យការទេ។ គួរកត់សម្គាល់ថា សេចក្តីថ្លែងការណ៍លើកនេះមិនផ្តល់ព័ត៌មានច្បាស់លាស់ណាមួយអំពីទិសដៅអត្រាការប្រាក់នាពេលអនាគតនោះទេ — ផ្ទុយទៅនឹងទម្លាប់ធម្មតា វាផ្តោតតែលើហេតុផលនៃការឡើងអត្រាលើកនេះប៉ុណ្ណោះ ដោយទុកបញ្ហាទិសដៅអនាគតឲ្យសន្និសីទសារព័ត៌មាន និង Dot Plot ដោះស្រាយវិញ (មើលផ្នែក D និង F)។

០៤តារាងចំណុច (Dot Plot)៖ អនាគតអត្រាការប្រាក់

រួមជាមួយការសម្រេចចិត្តអត្រាការប្រាក់ FOMC ក៏បានចេញផ្សាយសេចក្តីសង្ខេបការព្យាករណ៍សេដ្ឋកិច្ច (Summary of Economic Projections) ដែលរួមមាន«តារាងចំណុច» (dot plot) — ដ្យាក្រាមបង្ហាញការព្យាករណ៍អនាមិករបស់មន្ត្រី FOMC ម្នាក់ៗអំពីអត្រាការប្រាក់សមស្របនាចុងឆ្នាំនីមួយៗ។ លើកនេះ មានមន្ត្រីត្រឹមតែ១៨រូបប៉ុណ្ណោះដែលដាក់ស្នើការព្យាករណ៍ ដោយប្រធាន Warsh បានបដិសេធមិនដាក់ចំណុចរបស់ខ្លួនជាលើកទីពីរជាប់គ្នា (លើកទីមួយគឺនៅខែមិថុនា)។ ក្នុងចំណោមមន្ត្រី១៨រូបនេះ ភាគច្រើន — ១២រូប — ព្យាករណ៍ថានឹងមានការឡើងអត្រាបន្ថែមតែមួយទៀតប៉ុណ្ណោះមុនចប់ឆ្នាំ២០២៦ ខណៈ៤រូបព្យាករណ៍ថានឹងមានការឡើងពីរដងទៀត ២រូបព្យាករណ៍ថាគ្មានការផ្លាស់ប្តូរបន្ថែម ហើយគ្មានមន្ត្រីណាម្នាក់ព្យាករណ៍ថានឹងមានការបន្ថយអត្រាឡើយ — ជាសញ្ញាបញ្ជាក់ច្បាស់ថាគណៈកម្មាធិការនៅតែមានទស្សនៈតឹងរឹង (hawkish) យ៉ាងខ្លាំង។ សម្រាប់ចុងឆ្នាំ២០២៧ ការព្យាករណ៍មធ្យមបង្ហាញអត្រាការប្រាក់គោលនៅត្រឹម៤.១% ខណៈការព្យាករណ៍រយៈពេលវែង (លើសពីឆ្នាំ២០២៩) នៅត្រឹម៣.២%។

ភ្លាមៗក្រោយការប្រកាស ទីផ្សារភ្នាល់អនាគត (futures market) បានកែសម្រួលការគណនាលទ្ធភាព ដោយទិន្នន័យពី CME FedWatch បង្ហាញលទ្ធភាពនៃការឡើងអត្រាបន្ថែមមួយទៀតនៅកិច្ចប្រជុំខែតុលាកើនឡើងដល់៤៩% ពីកម្រិតទាបជាងនេះមុនកិច្ចប្រជុំ។ ការដែលប្រធាន Warsh បដិសេធមិនដាក់ចំណុចរបស់ខ្លួនជាបន្តបន្ទាប់ ក៏ជាចំណុចគួរឲ្យចាប់អារម្មណ៍ដែរ — លោកបានពន្យល់កាលពីសន្និសីទខែមិថុនាថា «លំហាត់នេះមិនមានប្រយោជន៍សម្រាប់ការដឹកនាំគោលនយោបាយទេ» ខណៈ Fed កំពុងធ្វើការត្រួតពិនិត្យប្រចាំឆ្នាំលើវិធីសាស្ត្រទំនាក់ទំនងរបស់ខ្លួន រួមទាំងសំណួរថាតើគួរបន្តប្រើ dot plot ជាឧបករណ៍ទំនាក់ទំនងសាធារណៈដែរឬទេ។

០៥ការព្យាករណ៍សេដ្ឋកិច្ច៖ GDP អត្រាគ្មានការងារ និងអតិផរណា

ក្រៅពីអត្រាការប្រាក់ FOMC ក៏បានធ្វើបច្ចុប្បន្នភាពការព្យាករណ៍សេដ្ឋកិច្ចរបស់ខ្លួនផងដែរ ដោយកែសម្រួលកំណើន GDP ឲ្យខ្ពស់ជាងមុនបន្តិច ខណៈកែសម្រួលអត្រាគ្មានការងារធ្វើឲ្យទាបជាងមុន — ជាសញ្ញាបញ្ជាក់ថាគណៈកម្មាធិការមើលឃើញសេដ្ឋកិច្ចរឹងមាំគ្រប់គ្រាន់ដើម្បីទ្រទ្រង់ការឡើងអត្រាការប្រាក់បន្ថែម។ ការព្យាករណ៍ GDP សម្រាប់ឆ្នាំ២០២៦ត្រូវបានកែសម្រួលឡើងដល់២.៣% (ពីមុន២.២%) ខណៈឆ្នាំ២០២៧ត្រូវបានកែសម្រួលដល់២.៤% (ពីមុន២.៣%)។ អត្រាគ្មានការងារធ្វើត្រូវបានកែសម្រួលចុះមកត្រឹម៤.១%សម្រាប់ទាំងឆ្នាំ២០២៦ និង២០២៧ (ពីមុន៤.៣%ទាំងពីរឆ្នាំ)។ ផ្ទុយទៅវិញ ការព្យាករណ៍អតិផរណាបែរជាកើនឡើងទាំងកំណែឆ្នាំនេះ និងឆ្នាំក្រោយ។

តួលេខសំខាន់បំផុតប្រហែលជាការទទួលស្គាល់ថា Fed ខ្លួនឯងផ្ទាល់មិនរំពឹងថាអតិផរណានឹងត្រឡប់ទៅដល់គោលដៅ២%ឡើយ រហូតដល់ឆ្នាំ២០២៩ — ចន្លោះពេលបីឆ្នាំពីពេលនេះ។ នេះជាការទទួលស្គាល់ជាផ្លូវការមួយថា ការប្រយុទ្ធប្រឆាំងអតិផរណាលើកនេះ ដែលបានចាប់ផ្តើមតាំងពីឆ្នាំ២០២២ នឹងបន្តអូសបន្លាយបន្ថែមទៀត ខុសពីការគ្រោងទុកមុននេះថានឹងអាចត្រឡប់ទៅរកកម្រិតធម្មតាឆាប់ជាងនេះ។ ការកើនឡើងកំណើន GDP និងការថយចុះអត្រាគ្មានការងារធ្វើ រួមផ្សំជាមួយអតិផរណាខ្ពស់ជាងមុន បង្ហាញពីរូបភាពសេដ្ឋកិច្ចដែលកំពុង«ក្តៅហួសកំណត់» (overheating) បន្តិចនៅក្នុងទស្សនៈរបស់មន្ត្រី FOMC ភាគច្រើន — ជាហេតុផលសំខាន់ដែលគាំទ្រដល់ការឡើងអត្រាបន្ថែមដែលបានព្យាករណ៍ក្នុង dot plot។

ការកែសម្រួលទាំងនេះក៏មានឥទ្ធិពលផ្ទាល់ទៅលើមូលហេតុគាំទ្រការឡើងអត្រា។ ប្រសិនបើ Fed ព្យាករណ៍ថាកំណើនសេដ្ឋកិច្ចនឹងបន្តរឹងមាំ ហើយទីផ្សារការងារនឹងបន្តតឹង (អត្រាគ្មានការងារធ្វើទាប) ខណៈអតិផរណានៅតែខ្ពស់ នោះតក្កវិជ្ជាសេដ្ឋកិច្ចបុរាណណែនាំថាការឡើងអត្រាបន្ថែមគឺសមហេតុផល ព្រោះសេដ្ឋកិច្ចមិនទាន់បង្ហាញសញ្ញានៃភាពទន់ខ្សោយគ្រប់គ្រាន់ដើម្បីទប់ស្កាត់ការឡើងថ្លៃទំនិញដោយខ្លួនឯង។ ស្ថានភាពនេះខុសពីវដ្តសេដ្ឋកិច្ចធម្មតាមួយចំនួនកន្លងមក ដែល Fed ជាធម្មតាឈប់ឡើងអត្រានៅពេលអត្រាគ្មានការងារធ្វើចាប់ផ្តើមកើនឡើង — ប៉ុន្តែលើកនេះ ការកែសម្រួលអត្រាគ្មានការងារធ្វើមានទិសដៅផ្ទុយ គឺថយចុះមកវិញ។

០៦សន្និសីទសារព័ត៌មាន Warsh៖ អ្វីដែលគាត់និយាយផ្ទាល់

នៅក្នុងសន្និសីទសារព័ត៌មានផ្លូវការបន្ទាប់ពីការប្រកាស ប្រធាន Warsh បានផ្តល់ការពន្យល់លម្អិតអំពីហេតុផលនៃការសម្រេចចិត្ត និងទស្សនៈផ្ទាល់ខ្លួនរបស់លោកចំពោះសេដ្ឋកិច្ច។ លើប្រធានបទអតិផរណា លោកបាននិយាយយ៉ាងច្បាស់ថា «អតិផរណាខ្ពស់ពេក ហើយបានខ្ពស់ជាយូរមកហើយ» (“Inflation is too high and has been for too long.”) ដោយបន្ថែមថា «ប្រភេទទំនិញ និងសេវាកម្មជាច្រើនណាស់នៅតែបង្ហាញការឡើងថ្លៃលើសពី៣%» (“too many categories are still posting increases above 3%”)។ ចំពោះមូលហេតុនៃការឡើងខ្ពស់នៃអត្រាការប្រាក់រយៈពេលវែង លោកបានលើកឡើងកត្តាបីយ៉ាង៖ កម្លាំងសេដ្ឋកិច្ចខ្លួនឯង ការប្រកួតប្រជែងដើមទុនពីការវិនិយោគ AI និងស្ថានភាពភូមិសាស្ត្រនយោបាយ។ ស្តីពីវិនិយោគ AI លោកបាននិយាយថា «ការកើនឡើងយ៉ាងខ្លាំងនៃការចំណាយដើមទុន…ក្រុមហ៊ុនហៅថា hyperscalers កំពុងចេញរកមូលនិធិនៅលើទីផ្សារ» (“the surge in capital expenditures…the so-called hyperscalers are out in the market raising funding”) ដែលកំពុងទាញអត្រាការប្រាក់រយៈពេលវែងឲ្យឡើងខ្ពស់តាមរយៈការប្រកួតប្រជែងដើមទុន។

ស្តីពីភូមិសាស្ត្រនយោបាយ លោកបានលើកឡើងថា «ចំណុចក្តៅនៅជុំវិញពិភពលោកកំពុងជំរុញអត្រាការប្រាក់រយៈពេលវែងឲ្យឡើង» (“The situation hot spots around the world are driving long-term yields”) ដោយប៉ះពាល់ដល់«តម្លៃថាមពល ឬតម្លៃពោត សណ្តែកសយា ឬស្រូវសាលី» (“spot prices of energy, or spot process for corn or soybeans or wheat”)។ ចំពោះទិសដៅអនាគត លោក Warsh បានបដិសេធមិនផ្តល់ការណែនាំជាមុន (forward guidance) យ៉ាងច្បាស់ដោយនិយាយថា «ខ្ញុំមិនស្ថិតនៅក្នុងអាជីវកម្មនៃការណែនាំជាមុនទេ» (“I’m not in the forward guidance business”) និង «ខ្ញុំរៀបចំមិនបានគ្រប់គ្រាន់ដើម្បីវិនិច្ឆ័យទុកជាមុននូវសកម្មភាពទាំងនោះនាពេលអនាគត» (“I’m ill-prepared to pre-judge those future actions”)។ លោកបានសង្កត់ធ្ងន់ថាគណៈកម្មាធិការនឹងប្តេជ្ញាចំពោះ«វិន័យ មិនមែនការសម្រេចចិត្តជាមុន»ឡើយ (“a discipline, not to a decision”) ដោយវាយតម្លៃលក្ខខណ្ឌនីមួយៗនៅពេលមកដល់។

០៧ប្រតិកម្មភាគហ៊ុន និងសញ្ញាប័ណ្ណ៖ ពេញមួយសប្តាហ៍

ប្រតិកម្មទីផ្សារភ្លាមៗបន្ទាប់ពីការប្រកាសមានលក្ខណៈស្មុគស្មាញ។ តាមរបាយការណ៍ពី Charles Schwab សន្ទស្សន៍ S&P 500 បានធ្លាក់ចុះប្រមាណ១%ដល់កម្រិតទាបបំផុតក្នុងរយៈពេល៦សប្តាហ៍ ខណៈកំពុងឡើងលើសពី៧.៥០០ចំណុច ជាមួយគ្រប់វិស័យទាំងអស់ធ្លាក់ចុះក្នុងអំឡុងពេលសន្និសីទសារព័ត៌មានរបស់ Warsh។ អត្រាការប្រាក់ផលិតផលបំណុលរដ្ឋអាយុ១០ឆ្នាំបានឡើងត្រឡប់ទៅដល់៥%វិញ ខណៈទិន្នន័យ CME បង្ហាញលទ្ធភាពនៃការឡើងអត្រាបន្ថែមនៅខែតុលាកើនដល់៤៩%។ ប៉ុន្តែសភាពមិនស្ថិតស្ថេរនេះមិនបានបន្តយូរទេ — នៅថ្ងៃទី១៧ ខែកញ្ញា (ព្រហស្បតិ៍) ទីផ្សារបានងើបឡើងវិញយ៉ាងខ្លាំង ក្រោយពីតម្លៃប្រេងចាប់ផ្តើមធ្លាក់ចុះ និងអត្រាការប្រាក់ចាប់ផ្តើមមានស្ថេរភាព ដែលជួយឲ្យភាគហ៊ុនក្រុមហ៊ុនបច្ចេកវិទ្យាធំៗ និងឧស្សាហកម្មបន្ទះឈីបងើបចាប់ការទិញ។

ថ្ងៃទី១៨ ខែកញ្ញា (សុក្រ) ក៏ជាថ្ងៃ«ត្រីវិញ្ញាណកិច្ចសន្យា» (triple witching) — ថ្ងៃផុតកំណត់ក្នុងពេលតែមួយនៃកិច្ចសន្យាជម្រើស ភាគហ៊ុន និង Futures ដែលធម្មតាបង្កើនភាពប្រែប្រួលនៃការជួញដូរ។ អ្នកវិភាគជាន់ខ្ពស់នៅ TheStreet Pro លោក James «Rev Shark» DePorre បានសរសេរពិពណ៌នាថា «គម្លាតបើកទីផ្សារត្រូវបានលក់ចេញ ទីផ្សារបានឡើងបន្តិចម្តងៗពេញមួយរសៀល ហើយបិទជាមួយចំណេញគួរឲ្យកត់សម្គាល់»។ លោកបានកត់សម្គាល់ចំណុចសំខាន់មួយថា «សំណួរពេញមួយសប្តាហ៍គឺថាតើអត្រាការប្រាក់នឹងកាត់ចេញលើសពី៥%យ៉ាងច្បាស់លាស់ ឬមានស្ថេរភាព ហើយនៅថ្ងៃព្រហស្បតិ៍ វាបានមានស្ថេរភាព ដែលធ្វើឲ្យបន្ទះឈីប និងភាគហ៊ុនបច្ចេកវិទ្យាធំៗចាប់ការទិញបាន»។

០៨ដុល្លារ មាស និងប្រេង៖ បីទីផ្សារបីទិសដៅ

លើសពីភាគហ៊ុន និងសញ្ញាប័ណ្ណ ការឡើងអត្រា Fed ក៏បានធ្វើឲ្យប្រតិកម្មខ្លាំងនៅទីផ្សារដុល្លារ មាស និងប្រេងផងដែរ — ជាបីទីផ្សារធំដែលឆ្លុះបញ្ចាំងទស្សនៈផ្សេងគ្នាទាំងស្រុងចំពោះព្រឹត្តិការណ៍តែមួយ។ សន្ទស្សន៍ដុល្លារអាមេរិក (Dollar Index) បានឡើងកាត់កម្រិតផ្លូវចិត្ត១០០ជាលើកដំបូងក្នុងរយៈពេលច្រើនសប្តាហ៍ — ពីប្រមាណ៩៩.៣០មុនការប្រកាស ឡើងដល់ជិត១០០.០៧ភ្លាមៗបន្ទាប់ពីលទ្ធផលចេញ។ សន្ទស្សន៍ Bloomberg Dollar Spot Index បានឡើង០.៥%ក្នុងមួយថ្ងៃ — ជាថ្ងៃល្អបំផុតក្នុងរយៈពេល៣ខែ ខណៈសូចនាករបច្ចេកទេស RSI បានលោតដល់៨៣.៥៤ ចូលទៅក្នុងតំបន់ទិញច្រើនហួសហេតុ (overbought)។

ចំណែកតម្លៃប្រេងវិញ បែរជាមានទិសដៅផ្ទុយ។ ប្រេង Brent ធ្លាក់ចុះជាប់គ្នា៣ថ្ងៃជាប់ៗគ្នា ពីលើសពី១០៧ដុល្លារនៅថ្ងៃពុធ មកនៅត្រឹម១០៣.៨៧ដុល្លារនៅថ្ងៃសុក្រ (ធ្លាក់ចុះ០.៩១%ក្នុងមួយថ្ងៃ) ខណៈតម្លៃធ្លាក់ចុះខ្លាំងជាងនេះទៅដល់ជិត៩៨ដុល្លារនៅដើមម៉ោងជួញដូរថ្ងៃសុក្រ មុននឹងងើបឡើងវិញបន្តិចនៅចុងថ្ងៃ។ ការធ្លាក់ចុះនេះកើតឡើងដោយសារការព្រួយបារម្ភអំពីការផ្គត់ផ្គង់ពីការបិទបំពង់បង្ហូរប្រេងអារ៉ាប៊ីសាអូឌីតចាប់ផ្តើមធូរស្រាលចុះ ក្រោយពីអាជ្ញាធរអំពាវនាវថាការប៉ះពាល់នឹងស្រាលជាងការព្រួយបារម្ភដំបូង។ ទោះជាធ្លាក់ចុះក្នុងសប្តាហ៍នេះក៏ដោយ ប្រេង Brent នៅតែឡើង១៣.៣៧%ក្នុងខែមួយ និង៥៥.៧៧%ក្នុងឆ្នាំមួយ — សំអាងឲ្យឃើញពីកម្រិតតម្លៃខ្ពស់ជាទូទៅដែលបានបង្កឡើងដោយសង្គ្រាមច្រកសមុទ្រហ័រមូស។

ចំណែកមាសវិញ បានឡើងលើសពី៤.៤០០ដុល្លារក្នុងព្រឹកថ្ងៃសុក្រ ចាប់ផ្តើមឆ្លងផុតជួរតម្លៃ៤.៣០០ដុល្លារពីមុន ឡើងដល់កំពូលសប្តាហ៍៤.៤៣៩.៨០ដុល្លារក្នុងមួយអោនស៍។ គួរឲ្យចាប់អារម្មណ៍ គឺទាំងការឡើងអត្រារបស់ Fed និងការធ្លាក់ចុះនៃតម្លៃប្រេង សុទ្ធតែជួយជំរុញឲ្យមាសឡើងថ្លៃ — ជាសញ្ញាថាការឡើងអត្រាការប្រាក់លើកនេះកាត់បន្ថយការព្រួយបារម្ភរបស់វិនិយោគិនអំពីអតិផរណាដែលមិនអាចគ្រប់គ្រងបាន ខណៈមាសនៅតែជាទ្រព្យសម្បត្តិសុវត្ថិភាព (safe haven) ដែលវិនិយោគិនងាកមករកនៅពេលមានភាពមិនច្បាស់លាស់ខ្ពស់អំពីទិសដៅសេដ្ឋកិច្ចជារួម។

សម្រាប់វិនិយោគិនអន្តរជាតិ ការឡើងថ្លៃដុល្លារក៏មានផលប៉ះពាល់ធំដល់ប្រទេសកំពុងអភិវឌ្ឍន៍ដែរ ព្រោះវាធ្វើឲ្យបំណុលដែលកំណត់ជារូបិយប័ណ្ណដុល្លារកាន់តែថ្លៃថ្លារបស់ប្រទេសទាំងនោះក្នុងការសង។ ក្រុមហ៊ុនវិភាគទីផ្សារជាច្រើនកំពុងតាមដានយ៉ាងជិតស្និទ្ធថាតើសន្ទស្សន៍ដុល្លារនឹងបន្តឡើងខ្ពស់ជាងនេះទេ ឬចាប់ផ្តើមមានស្ថេរភាពនៅជិតកម្រិត១០០ ដែលជាចំណុចសំខាន់ផ្លូវចិត្តសម្រាប់ការជួញដូររូបិយប័ណ្ណជាសកល។

០៩ធនាគារកណ្តាលជប៉ុន (BOJ) ដំឡើងអត្រាដល់កម្រិត៣១ឆ្នាំ

ពីរថ្ងៃបន្ទាប់ពីការសម្រេចចិត្តរបស់ Fed ធនាគារកណ្តាលជប៉ុន (Bank of Japan ឬ BOJ) ក៏បានធ្វើការសម្រេចចិត្តសំខាន់ស្រដៀងគ្នាដែរ។ នៅថ្ងៃទី១៨ ខែកញ្ញា ២០២៦ BOJ បានប្រកាសដំឡើងអត្រាការប្រាក់គោលរបស់ខ្លួន ពី១.០០%មក១.២៥% — កម្រិតខ្ពស់បំផុតចាប់តាំងពីឆ្នាំ១៩៩៥ ជាង៣១ឆ្នាំមកហើយ។ មិនដូច Fed ដែលបោះឆ្នោតឯកច្ឆន្ទទេ ការសម្រេចចិត្តរបស់ BOJ បានកើតឡើងតាមការបោះឆ្នោតបែងចែក ៧គាំទ្រ និង២ជំទាស់ ដោយសមាជិកក្រុមប្រឹក្សាពីររូបចង់រក្សាអត្រាដដែល។ នេះក៏ជាចន្លោះពេលខ្លីបំផុតរវាងការឡើងអត្រាពីរដងជាប់គ្នា ចាប់តាំងពី BOJ បញ្ចប់គោលនយោបាយអត្រាការប្រាក់អវិជ្ជមាន (negative interest rate) កាលពីខែមីនា ២០២៤។

ធនាគារកណ្តាលបានពន្យល់ការសម្រេចចិត្តនេះដោយលើកឡើងថា «អតិផរណាមូលដ្ឋាននៅជប៉ុននៅតែជិតគោលដៅ២%របស់ BOJ ក្នុងខែសីហា» ជាមួយកត្តារចនាសម្ព័ន្ធពីរបន្ថែមទៀតដែលគាំទ្រដល់ការធ្វើឲ្យគោលនយោបាយត្រឡប់ទៅធម្មតា៖ កំណើនប្រាក់ខែជាប់លាប់ និងកម្លាំងពលកម្មដែលកំពុងតូចថយចុះជាបន្តបន្ទាប់ដោយសារចំនួនប្រជាជនចាស់ចាក់។ លើសពីនេះ រដ្ឋមន្ត្រីក្រសួងហិរញ្ញវត្ថុសហរដ្ឋអាមេរិកលោក Scott Bessent ត្រូវបានរាយការណ៍ថាបាន «សង្កត់ធ្ងន់លើការធ្វើឲ្យគោលនយោបាយរូបិយវត្ថុ និងវិន័យហិរញ្ញវត្ថុនៅជប៉ុនធម្មតាឡើងវិញ» នៅកិច្ចប្រជុំ G-20 ថ្មីៗនេះ ទោះជាក្រសួងហិរញ្ញវត្ថុអាមេរិកបានបញ្ជាក់ជាផ្លូវការថា «ការសម្រេចចិត្តគោលនយោបាយរូបិយវត្ថុគឺជាការងាររបស់អាជ្ញាធរជប៉ុនដោយផ្ទាល់» ក៏ដោយ។

ការសម្រេចចិត្តរបស់ BOJ ក៏មានផលប៉ះពាល់ធំទៅលើតំបន់អាស៊ីទាំងមូលដែរ ព្រោះជប៉ុនជាសេដ្ឋកិច្ចធំបំផុតទីបួននៅលើពិភពលោក ហើយប្រាក់យេនត្រូវបានប្រើប្រាស់យ៉ាងទូលំទូលាយក្នុងប្រតិបត្តិការ«carry trade» ដែលវិនិយោគិនខ្ចីប្រាក់យេនក្នុងអត្រាការប្រាក់ទាប ដើម្បីវិនិយោគក្នុងទ្រព្យសកម្មផ្សេងទៀតដែលមានផលចំណេញខ្ពស់ជាង។ ការឡើងអត្រា BOJ បន្តិចម្តងៗអាចបង្ខំឲ្យវិនិយោគិនទាំងនោះកែសម្រួលយុទ្ធសាស្ត្ររបស់ខ្លួន ដែលអាចបង្កើតការប្រែប្រួលបន្ថែមទៀតនៅទីផ្សារហិរញ្ញវត្ថុសកលនាពេលខាងមុខ។

១០ហេតុអ្វីយេនចុះខ្សោយ ខណៈអត្រាកើន — និងអ្វីបន្ទាប់

ចំណុចគួរឲ្យចាប់អារម្មណ៍បំផុតមួយនៃការសម្រេចចិត្តរបស់ BOJ គឺប្រតិកម្មប្រាក់យេន។ ជាធម្មតា ការឡើងអត្រាការប្រាក់គួរតែធ្វើឲ្យរូបិយប័ណ្ណប្រទេសនោះរឹងមាំឡើង ព្រោះទាក់ទាញដើមទុនបរទេសកាន់តែច្រើនដោយសារផលចំណេញខ្ពស់ជាង។ ប៉ុន្តែជាក់ស្តែង ប្រាក់យេនបែរជា«ចុះខ្សោយ ជាជាងកើនឡើងខ្លាំង ក្នុងម៉ោងបន្ទាប់ពីការសម្រេចចិត្ត»។ បាតុភូតនេះត្រូវបានពន្យល់ថាកើតចេញពីបែបផែន«ការលក់ព្រឹត្តិការណ៍ដែលបានប្រកាសរួច» (sell the news) បញ្ចូលគ្នាជាមួយការអាន«សញ្ញាបញ្ជាក់ BOJ ថាមានលក្ខណៈប្រុងប្រយ័ត្នសមរម្យ» — មានន័យថាទីផ្សារបកស្រាយការបោះឆ្នោតបែងចែក ៧-២ និងភាសាណែនាំរបស់ BOJ ថាមិនសូវឆេវឆាវអំពីការឡើងអត្រាបន្ថែមនាពេលអនាគតដូចអ្វីដែលអ្នកជួញដូរខ្លះបានរំពឹងទុកមុននេះ។ ក្នុងបរិបទធំជាងនេះ ប្រាក់យេនធ្លាប់ចុះខ្សោយដល់ជិត១៦៤យេនក្នុងមួយដុល្លារនៅខែកក្កដា ធ្វើឲ្យសម្ពាធលើប្រាក់យេនរឹតតែស្មុគស្មាញឡើងទៀត ខណៈធនាគារកណ្តាលព្យាយាមស្វែងរកតុល្យភាពរវាងការគ្រប់គ្រងអតិផរណា និងការជៀសវាងការឡើងអត្រាលឿនពេកសម្រាប់សេដ្ឋកិច្ចដែលនៅតែងាយរងគ្រោះ។

មើលទៅមុខ ចំណុចសំខាន់ត្រូវតាមដានគឺកិច្ចប្រជុំ FOMC បន្ទាប់នៅថ្ងៃទី២៧-២៨ ខែតុលា ២០២៦ ដែលទីផ្សារភ្នាល់អនាគត CME កំណត់លទ្ធភាពនៃការឡើងអត្រាបន្ថែមមួយទៀតនៅ៤៩% គិតត្រឹមភ្លាមៗក្រោយការប្រកាសខែកញ្ញា — លេខនេះនឹងបន្តផ្លាស់ប្តូរតាមទិន្នន័យអតិផរណា និងការងារដែលនឹងចេញផ្សាយចន្លោះពេលនេះ។ Fed ក៏កំពុងបន្តការត្រួតពិនិត្យផ្ទៃក្នុងអំពីអនាគតនៃ dot plot ខ្លួនឯង ដែលអាចនាំឲ្យមានការផ្លាស់ប្តូរវិធីទំនាក់ទំនងសាធារណៈនាពេលអនាគត។ ចំណែក BOJ វិញ ការបោះឆ្នោតបែងចែក ៧-២ បង្ហាញថាមិនទាន់មានឯកច្ឆន្ទច្បាស់លាស់អំពីល្បឿននៃការធ្វើឲ្យគោលនយោបាយធម្មតាឡើងវិញនោះទេ ដែលធ្វើឲ្យទិសដៅអត្រាការប្រាក់ជប៉ុននាពេលខាងមុខនៅតែពិបាកទាយ។

និយាយជារួម សប្តាហ៍នេះបង្ហាញយ៉ាងច្បាស់ថាយុគសម័យអត្រាការប្រាក់ទាបដែលមានតាំងពីវិបត្តិហិរញ្ញវត្ថុសកលឆ្នាំ២០០៨ និងវិបត្តិកូវីដ-១៩ កំពុងចប់ស្រុងទៅហើយនៅសេដ្ឋកិច្ចធំៗជាច្រើន។ ធនាគារកណ្តាលទាំងអាមេរិក និងជប៉ុន កំពុងផ្តល់អាទិភាពដល់ស្ថិរភាពថ្លៃទំនិញលើសពីការជំរុញកំណើនសេដ្ឋកិច្ចរយៈពេលខ្លី ទោះជាការធ្វើដូច្នេះមានហានិភ័យបង្កើនការធ្លាក់ចុះសេដ្ឋកិច្ចនៅពេលអនាគតក៏ដោយ។ អ្នកសង្កេតការណ៍ទីផ្សារជាច្រើននឹងបន្តតាមដានយ៉ាងជិតស្និទ្ធ ថាតើនិន្នាការតឹងរឹងនេះនឹងបន្តរីករាលដាលទៅកាន់ធនាគារកណ្តាលដទៃទៀត ដូចជាធនាគារកណ្តាលអង់គ្លេស ឬធនាគារកណ្តាលកាណាដា ក្នុងខែបន្តបន្ទាប់ដែរឬទេ។

១១សំណួរញឹកញាប់

១២ប្រភព

1. Federal Reserve — FOMC Statement (១៦ កញ្ញា ២០២៦)
2. Federal Reserve — Chair Warsh Press Conference Transcript (១៦ កញ្ញា ២០២៦)
3. CNBC — Fed Rate Decision September 2026: Rates Rise to 3.75%-4%
4. CNN Business — What Kevin Warsh Said About the Fed’s First Rate Hike Since 2023
5. Wolf Street — Fed Finally Hikes, Dot Plot Sees More Rate Hikes
6. Charles Schwab — Fed Hikes in 12-0 Vote, Commits to Inflation Fight
7. Briefs — Warsh Leaves His Dot Blank Again
8. U.S. Bank — Federal Reserve Raises Interest Rates September 2026
9. TheStreet — Stock Market Today (Sept. 18, 2026)
10. CNBC — Oil Prices Today: Brent, WTI, Saudi Arabia (១៨ កញ្ញា ២០២៦)
11. Yahoo Finance — Gold Price Today: Gold Hits Weekly High (១៨ កញ្ញា ២០២៦)
12. Trading Economics — Brent Crude Oil Price
13. Vantage Markets — USDX Clears 100 as Fed Delivers First Hike Since 2023
14. CNBC — Bank of Japan Raises Interest Rates to 31-Year High
15. UPI — Bank of Japan Raises Policy Rate as Yen Weakens
16. Karmactive — Bank of Japan Rate Hits 1.25%, Highest Since 1995

📷 រូបភាពក្នុងអត្ថបទនេះ មានប្រភព និងឥណទានម្ចាស់កម្មសិទ្ធិនៅក្រោមរូបភាពនីមួយៗ។ ចុចលើរូបភាព ដើម្បីមើលទំហំធំ។

✓ ផ្ទៀងផ្ទាត់ជាមួយប្រភពស្នូល ១៦ ប្រភព