តើមានអ្វីកើតឡើង — សង្ខេបលឿនA

ទីផ្សារប្តូររូបិយប័ណ្ណពិភពលោកកំពុងឆ្លងកាត់ចំណុចផ្លាស់ប្តូរដ៏សំខាន់មួយ។ ថ្ងៃទី១៤ ខែកញ្ញា ឆ្នាំ២០២៦ អត្រាការប្រាក់មូលបត្របំណុលរតនាគារអាមេរិកអាយុ១០ឆ្នាំ (US 10-Year Treasury Yield) បានឡើងប៉ះ៥.០១%-៥.០២% ក្នុងអំឡុងពេលជួញដូរ មុននឹងបិទថ្ងៃនៅ៤.៩៧% — ជាការឡើងដល់កម្រិតនោះជាលើកដំបូងចាប់តាំងពីឆ្នាំ២០២៣ មក។ យោងតាមការរាយការណ៍របស់ CNBC និង Bloomberg ការឡើងអត្រាការប្រាក់នេះបានទាញឲ្យសន្ទស្សន៍ដុល្លារអាមេរិក (Dollar Index ឬ DXY) កើនឡើងខ្លាំងបំផុតចាប់តាំងពីខែមិថុនា រហូតដល់ជិត៩៩.៦ ក្នុងអំឡុងសប្តាហ៍។

ដុល្លារខ្លាំង និងអត្រាការប្រាក់ខ្ពស់ បង្កជាសម្ពាធពីរផ្នែកលើប្រាក់យេនជប៉ុន៖ ទីមួយ គម្លាតអត្រាការប្រាក់រវាងសហរដ្ឋអាមេរិក និងជប៉ុនកាន់តែធំទូលាយ ជំរុញឲ្យអ្នកជួញដូរបន្តខ្ចីប្រាក់យេនថោកដើម្បីទិញទ្រព្យសកម្មដែលផ្តល់ផលចំណេញខ្ពស់ជាង (carry trade)។ ទីពីរ ការនេះកើតឡើងតែមួយខែប៉ុណ្ណោះបន្ទាប់ពីរដ្ឋាភិបាលអាមេរិក និងជប៉ុនបានចូលរួមអន្តរាគមន៍រូបិយប័ណ្ណរួមគ្នាជាលើកដំបូងក្នុងរយៈពេល២៨ឆ្នាំ ដើម្បីរារាំងកុំឲ្យប្រាក់យេនចុះខ្សោយហួសកម្រិត។ ដល់ថ្ងៃទី១៥ ខែកញ្ញា គូរូបិយប័ណ្ណ USD/JPY បានត្រលប់មកខិតជិតកម្រិត១៥៨-១៥៩ ក្នុងមួយដុល្លារវិញ — ស្មើនឹងការបាត់បង់ប្រហែលពាក់កណ្តាលនៃចំណេញដែលអន្តរាគមន៍ខែកក្កដាធ្លាប់សម្រេចបាន។

អ្វីដែលធ្វើឲ្យសាច់រឿងនេះខុសពីការឡើងចុះធម្មតារបស់អត្រាការប្រាក់ គឺពេលវេលារបស់វា។ ទីផ្សារទើបតែចាកចេញពីព្រឹត្តិការណ៍ដ៏កម្រ — អន្តរាគមន៍រូបិយប័ណ្ណរួមគ្នារវាងរដ្ឋាភិបាលពីរដែលមិនធ្លាប់កើតឡើងអស់រយៈពេលជិត៣ទសវត្សរ៍ — ហើយឥឡូវនេះកម្លាំងទីផ្សារកំពុងសាកល្បងថាតើអន្តរាគមន៍នោះមានប្រសិទ្ធភាពគង់វង្សប៉ុនណា។ រាល់ការឡើងចុះនៃអត្រាការប្រាក់អាមេរិកក្នុងសប្តាហ៍ខាងមុខ នឹងត្រូវអានដោយអ្នកជួញដូរជាសញ្ញាថាតើកម្រិត១៦៤ក្នុងមួយដុល្លារ (ដែលធ្លាប់ជំរុញអន្តរាគមន៍) នឹងត្រលប់មកវិញឆាប់ប៉ុនណា។

ហេតុអ្វីអត្រាការប្រាក់ឡើងដល់៥%ថ្ងៃនេះB

អត្រាការប្រាក់មូលបត្របំណុលរតនាគារអាមេរិកអាយុ១០ឆ្នាំបានកើនឡើងជាបណ្តើរៗពីកម្រិត៤.១% កាលពីដើមឆ្នាំ២០២៦ រហូតដល់ជិត៥% ក្នុងខែកញ្ញា។ អ្នកវិភាគទីផ្សារបញ្ជាក់ថាមូលហេតុចម្បងមកពីការរំពឹងទុកអតិផរណាខ្ពស់ជាង ដែលពាក់ព័ន្ធនឹងការភ័យខ្លាចអំពីវិបត្តិផ្គត់ផ្គង់ប្រេងកាតកន្លងមក ព្រមទាំងទីតាំងទីផ្សារដែលកំពុងតម្រង់ទិសសម្រាប់ការសម្រេចអត្រាការប្រាក់របស់គណៈកម្មការទីផ្សារបើកចំហសហព័ន្ធ (FOMC) កាលពីថ្ងៃទី១៦ ខែកញ្ញា។ យោងតាម FXStreet ការចេញផ្សាយទិន្នន័យអតិផរណាអាមេរិកខ្ពស់ជាងការរំពឹងទុកបានជំរុញឲ្យប្រាក់ដុល្លារកាន់តែរឹងមាំមុនការប្រកាសរបស់ធនាគារកណ្តាល។

ចំណុចសំខាន់មួយទៀតគឺ អត្រាការប្រាក់ខ្ពស់នៅសហរដ្ឋអាមេរិកធ្វើឲ្យទ្រព្យសកម្មជាប្រាក់ដុល្លារទាក់ទាញអ្នកវិនិយោគកាន់តែច្រើន បើប្រៀបធៀបទៅនឹងរូបិយប័ណ្ណដែលអត្រាការប្រាក់នៅទាបជាង ដូចជាប្រាក់យេនជប៉ុន (អត្រាគោលនយោបាយត្រឹមតែ១%) ឬប្រាក់អឺរ៉ូ។ នេះជាមូលហេតុដែលអឺរ៉ូធ្លាក់ចុះមកនៅ១.១៥២៣ ក្នុងមួយដុល្លារនាថ្ងៃទី១៥ កញ្ញា ចុះពី១.១៦ ក្នុងសប្តាហ៍មុន។

អ្វីដែលគួរកត់សម្គាល់គឺ ការឡើងអត្រាការប្រាក់នេះកើតឡើងស្របគ្នានឹងកិច្ចប្រជុំគោលនយោបាយសំខាន់ៗជាច្រើននៅសប្តាហ៍ដដែល — មិនត្រឹមតែ FOMC របស់សហរដ្ឋអាមេរិកប៉ុណ្ណោះទេ ថែមទាំងធនាគារកណ្តាលប្រេស៊ីល (Selic) និងការត្រៀមខ្លួនសម្រាប់ការប្រជុំ BOJ ជប៉ុនផងដែរ។ លទ្ធផលគឺទីផ្សារប្តូររូបិយប័ណ្ណពិភពលោកស្ថិតក្នុងស្ថានភាពប្រុងប្រយ័ត្នខ្ពស់ជាងធម្មតា ដោយសារហានិភ័យនៃការភ្ញាក់ផ្អើលពីគោលនយោបាយអត្រាការប្រាក់ច្រើនកន្លែងក្នុងពេលតែមួយ។

ត្រឡប់ទៅជិតព្រំដែនអន្តរាគមន៍៖ ប្រវត្តិខែកក្កដា-សីហាC

ដើម្បីយល់ពីអ្វីដែលកំពុងកើតឡើងថ្ងៃនេះ ត្រូវរំលឹកមកពីព្រឹត្តិការណ៍ដ៏កម្រនាចុងខែកក្កដា។ ថ្ងៃទី៣០-៣១ ខែកក្កដា ឆ្នាំ២០២៦ ប្រាក់យេនជប៉ុនបានធ្លាក់ចុះដល់ជិត១៦៤ក្នុងមួយដុល្លារ — កម្រិតទាបបំផុតក្នុងរយៈពេល៤០ឆ្នាំ។ ក្រសួងហិរញ្ញវត្ថុជប៉ុន (Ministry of Finance) បានចូលទីផ្សារទិញប្រាក់យេនវិញភ្លាមៗ ហើយសហរដ្ឋអាមេរិកបានចូលរួមផងដែរនៅថ្ងៃទី១ ខែសីហា ដោយលក់ប្រាក់អឺរ៉ូពីទុនបម្រុងដើម្បីទិញយេន — ជាលើកដំបូងដែលសហរដ្ឋអាមេរិកចូលរួមអន្តរាគមន៍រូបិយប័ណ្ណបែបនេះចាប់តាំងពីឆ្នាំ១៩៩៨ (វិបត្តិហិរញ្ញវត្ថុអាស៊ី) មក។ យោងតាម កំណត់ត្រាព្រឹត្តិការណ៍ និង CNBC ជប៉ុនបានចំណាយប្រមាណ១៥.៤ទ្រីលានយេន (ប្រហែល៩៦.៥ពាន់លានដុល្លារ) ក្នុងអំឡុងខែកក្កដា-សីហា ខណៈសហរដ្ឋអាមេរិកចូលរួមក្នុងកម្រិតតូចជាង — កំណត់ត្រាកំណត់ត្រារបស់រដ្ឋមន្ត្រីរតនាគារ Scott Bessent បង្ហាញគោលដៅត្រឹមតែ “៥-១០ពាន់លានដុល្លារ”។

រដ្ឋមន្ត្រីហិរញ្ញវត្ថុជប៉ុន Satsuki Katayama បានប្រកាសថាជប៉ុន “នឹងមិនស្ទាក់ស្ទើរធ្វើអន្តរាគមន៍រួមគ្នាបន្ថែមទៀតឡើយ” ខណៈប្រធានាធិបតីអាមេរិក Donald Trump ហៅសកម្មភាពនេះថាជា “សញ្ញានៃមិត្តភាព” ចំពោះជប៉ុន។ រដ្ឋមន្ត្រីរតនាគារ Bessent ខ្លួនឯងក៏បានបញ្ជាក់ថាសកម្មភាពនេះបាន “ទប់ស្កាត់ចលនាទីផ្សារបែបគ្មានសណ្តាប់ធ្នាប់របស់ប្រាក់យេន” ហើយសហរដ្ឋអាមេរិកគាំទ្រ “ជំហានប្រកបដោយការសម្រេចចិត្តលើទីផ្សារ និងគោលនយោបាយរូបិយវត្ថុរបស់ជប៉ុន”។

ចំណុចសំខាន់ដែលអ្នកសង្កេតការណ៍ចាប់អារម្មណ៍គឺ ចំណែកនៃថវិកាសហរដ្ឋអាមេរិកមានទំហំតូចជាងចំណែករបស់ជប៉ុនច្រើនដង — ជប៉ុនចំណាយស្ទើរតែទាំងអស់នៃចំនួនសរុប ខណៈអាមេរិកចូលរួមក្នុងកម្រិតតិចតួចដើម្បីបញ្ជាក់ពីការគាំទ្រផ្លូវការតែប៉ុណ្ណោះ។ ការរៀបចំបែបនេះខុសពីអន្តរាគមន៍ជប៉ុនតែម្នាក់ឯងកាលពីឆ្នាំ២០២២-២០២៤ ដែលមិនមានការចូលរួមផ្ទាល់ពីសហរដ្ឋអាមេរិកទេ — ធ្វើឲ្យអន្តរាគមន៍លើកនេះមានកម្លាំងផ្លូវការខ្ពស់ជាងមុន ប៉ុន្តែក៏ធ្វើឲ្យវាកាន់តែងាយប៉ះពាល់ទៅនឹងការផ្លាស់ប្តូរជំហានរបស់សហរដ្ឋអាមេរិកនាពេលអនាគតផងដែរ។

Bessent៖ “ខ្ញុំគឺជាម្ចាស់ផ្ទះកាស៊ីណូ” — ឈរជើងក្នុងខែកញ្ញាD

ថ្ងៃទី៩ ខែកញ្ញា ក្នុងសុន្ទរកថានៅសាកលវិទ្យាល័យ SMU រដ្ឋមន្ត្រីរតនាគារអាមេរិក Scott Bessent បានប្រកាសដាក់ចំណោទដល់អ្នកជួញដូរដែលនៅតែភ្នាល់ថាយេននឹងបន្តចុះខ្សោយ ដោយថា “ខ្ញុំគឺជាម្ចាស់ផ្ទះឥឡូវនេះ” (I am the house now) — ការប្រៀបធៀបទៅនឹងកាស៊ីណូ ដែលមានន័យថារដ្ឋាភិបាលមានធនធានគ្រប់គ្រាន់ដើម្បីទប់ទល់នឹងការភ្នាល់ប្រឆាំងនឹងយេន។ គាត់ថ្លែងថាគាត់រំពឹងទុកថាអភិបាលធនាគារកណ្តាលជប៉ុន (Bank of Japan) លោក Kazuo Ueda នឹង “ធ្វើអ្វីដែលត្រឹមត្រូវ” ទាក់ទងនឹងគោលនយោបាយអត្រាការប្រាក់។ យោងតាម Babypips សេចក្តីថ្លែងការណ៍នេះកើតឡើងខណៈគូរូបិយប័ណ្ណ USD/JPY ជួញដូរនៅ១៥៣.៦ ក្នុងថ្ងៃនោះ ប៉ុន្តែបន្ទាប់មកបានចុះខ្សោយបន្តទៀតរហូតដល់ជិត១៥៨-១៥៩។

សេចក្តីថ្លែងការណ៍របស់ Bessent ត្រូវបានអ្នកជំនាញមួយចំនួនមើលឃើញថាជាល្បិចផ្លូវចិត្តសំដៅដល់អ្នកជួញដូរធំៗ (hedge fund) ដែលកំពុងតាមដានភ្នាល់ថាប្រាក់យេននឹងបន្តចុះខ្សោយ ជាជាងជាការប្តេជ្ញាចិត្តលើថវិកាថ្មីមួយចំនួនធំ។ ក៏ប៉ុន្តែសារនេះបានជះឥទ្ធិពលផ្លូវចិត្តលើទីផ្សារភ្លាមៗ ដោយធ្វើឲ្យអ្នកជួញដូរខ្លះកាត់បន្ថយទីតាំងភ្នាល់ប្រឆាំងនឹងយេនរបស់ខ្លួន ដោយខ្លាចក្រែងលោការណ៍អន្តរាគមន៍ថ្មីកើតឡើងភ្លាមៗដោយគ្មានការព្រមាន ដូចករណីខែកក្កដាដែរ។

យន្តការនៃការចុះខ្សោយ៖ គម្លាតការប្រាក់ និង carry tradeE

ការចុះខ្សោយម្តងទៀតរបស់ប្រាក់យេន មិនមែនកើតចេញពីការភ័យស្លន់ស្លោនៅក្នុងទីផ្សារនោះទេ ប៉ុន្តែជាលទ្ធផលនៃគម្លាតអត្រាការប្រាក់ដែលនៅតែធំទូលាយរវាងសហរដ្ឋអាមេរិកនិងជប៉ុន។ អ្នកជំនាញនៅ Morgan Stanley ពន្យល់ថាតាមរយៈយន្តការហៅថា “carry trade” អ្នកជួញដូរខ្ចីប្រាក់យេនក្នុងអត្រាការប្រាក់ទាប (១%) រួចប្តូរជាប្រាក់ដុល្លារឬរូបិយប័ណ្ណផ្សេងទៀតដែលមានផលចំណេញខ្ពស់ជាង។ លោក David Adams ប្រធានផ្នែករូបិយប័ណ្ណរបស់ Morgan Stanley មានប្រសាសន៍ថា “ការពង្រឹងប្រាក់យេនទាមទារឲ្យអត្រាការប្រាក់អាមេរិកចុះទាប និង/ឬឲ្យធនាគារកណ្តាលជប៉ុនបង្កើនអត្រាការប្រាក់លឿនជាងនេះ”។

លោក Koichi Sugisaki អ្នកសេដ្ឋកិច្ចម៉ាក្រូជប៉ុននៃ Morgan Stanley បន្ថែមថា គោលបំណងចម្បងនៃអន្តរាគមន៍ខែកក្កដាគឺដើម្បី “សង្កត់ទីតាំងភ្នាល់ស្មារតីវិចារណញាណ” និងទប់ស្កាត់ចលនាទីផ្សារបែបលោភលន់តែម្ខាង មិនមែនដើម្បីផ្លាស់ប្តូរទិសដៅមូលដ្ឋាននោះទេ។ ចំណែកលោក Seth Carpenter ប្រធានសេដ្ឋវិទូសកលរបស់ក្រុមហ៊ុនដដែល បញ្ជាក់ថា “សម្រាប់ប្រាក់យេន ទស្សនវិស័យអនាគតអាស្រ័យលើធនាគារកណ្តាលសហរដ្ឋអាមេរិក (Fed) ច្រើនជាងលើអន្តរាគមន៍ខ្លួនឯង”។ នេះជាមូលហេតុដែលការឡើងអត្រាការប្រាក់រតនាគារអាមេរិកចុងសប្តាហ៍នេះមានឥទ្ធិពលខ្លាំងជាងវិធានការអន្តរាគមន៍ណាមួយរបស់ជប៉ុនតែឯង។

ចំណុចលំបាកមួយសម្រាប់ធនាគារកណ្តាលជប៉ុនគឺល្បឿននៃការឡើងអត្រាការប្រាក់។ ប្រសិនបើ BOJ ឡើងអត្រាការប្រាក់លឿនពេក វានឹងធ្វើឲ្យតម្លៃសេវាបំណុលរដ្ឋដែលមានទំហំធំជាងពីរដងនៃផលិតផលក្នុងស្រុកសរុបកើនឡើងភ្លាមៗ ដែលអាចបង្កហានិភ័យលើស្ថិរភាពហិរញ្ញវត្ថុជាតិ។ ប៉ុន្តែប្រសិនបើឡើងយឺតពេក គម្លាតអត្រាការប្រាក់ជាមួយសហរដ្ឋអាមេរិកនឹងបន្តជំរុញឲ្យប្រាក់យេនចុះខ្សោយ ដែលនាំមកនូវអតិផរណានាំចូលខ្ពស់ដដែល។ នេះជាហេតុផលដែលអ្នកវិភាគជាច្រើនហៅស្ថានភាពនេះថាជា “អន្ទាក់គោលនយោបាយ” (policy trap) មួយសម្រាប់ជប៉ុន — ជម្រើសទាំងពីរសុទ្ធតែមានតម្លៃត្រូវបង់។

ទិន្នន័យទីផ្សារ ថ្ងៃទី១៥ កញ្ញា៖ DXY, EUR/USD, USD/JPYF

របាយការណ៍ទីផ្សារប្រចាំថ្ងៃពី Global Economy Briefing និង Tickmill សង្ខេបចលនារូបិយប័ណ្ណសំខាន់ៗនាថ្ងៃទី១៥ ខែកញ្ញា មុនការប្រកាសសម្រេចអត្រាការប្រាក់របស់ FOMC ។ សន្ទស្សន៍ដុល្លារ DXY បានឡើងដល់៩៩.៣៩ (+០.២៧%) ខណៈអឺរ៉ូធ្លាក់ចុះមកនៅ១.១៥២៣ (-០.២០%)។ ប្រាក់រ៉េអាល់ប្រេស៊ីលធ្លាក់ខ្សោយ៥.១៥០៥ក្នុងមួយដុល្លារ (+០.៥៨%) មុនការសម្រេចអត្រាការប្រាក់ Selic របស់ធនាគារកណ្តាលប្រេស៊ីលដែលកើតឡើងក្នុងថ្ងៃដូចគ្នា។ ចំពោះគូរូបិយប័ណ្ណ USD/JPY ការវិភាគបច្ចេកទេសបង្ហាញថាកំពុងជួញដូរជិតកម្រិតយោង១៥៥ ជាមួយនិន្នាការឡើងក្នុងគំរូថ្ងៃ ខណៈគោលដៅជួញដូរដែលអ្នកវិភាគកំណត់ស្ថិតនៅចន្លោះ១៥២-១៦០។

ការជួញដូរ options លើ USD/JPY ក៏បង្ហាញភាពគួរឲ្យចាប់អារម្មណ៍ដែរ៖ ចំណុចផុតកំណត់ធំៗនៅម៉ោង១០ព្រឹក (New York cut) ប្រមូលផ្តុំនៅកម្រិត១៥២.០០ ១៦៣.០០ និង១៦៥.០០ — បង្ហាញថាអ្នកជួញដូរកំពុងកំណត់ទីតាំងការពារហានិភ័យសម្រាប់ទាំងស្ថានភាពដែលយេនរឹងមាំបន្ថែម និងស្ថានភាពដែលវាធ្លាក់ចុះត្រលប់ទៅជិតកម្រិតដែលធ្លាប់ជំរុញអន្តរាគមន៍ខែកក្កដាវិញ។

ភាពប្រែប្រួល (volatility) នៃគូរូបិយប័ណ្ណ USD/JPY ក៏កើនឡើងគួរឲ្យកត់សម្គាល់ក្នុងសប្តាហ៍នេះដែរ ដែលធ្វើឲ្យតម្លៃការធានារ៉ាប់រងហានិភ័យ (options premium) កើនឡើងតាម។ សម្រាប់អ្នកនាំចេញ-នាំចូលដែលត្រូវការការពារហានិភ័យរូបិយប័ណ្ណ ការចំណាយបន្ថែមនេះកំពុងក្លាយជាបន្ទុកថ្មីមួយបន្ថែមលើការគ្រប់គ្រងហានិភ័យអាជីវកម្មប្រចាំថ្ងៃ ជាពិសេសសម្រាប់ក្រុមហ៊ុនធុនតូចនិងមធ្យមដែលមិនមានធនធានគ្រប់គ្រាន់ដើម្បីការពារហានិភ័យលើកម្រិតធំដូចក្រុមហ៊ុនពហុជាតិ។

រលកកម្ដៅឈានទៅដល់រូបិយប័ណ្ណទីផ្សារកំពុងរីកចម្រើនG

ដុល្លារខ្លាំង និងអត្រាការប្រាក់ខ្ពស់ មិនត្រឹមតែប៉ះពាល់ប្រាក់យេនប៉ុណ្ណោះទេ ថែមទាំងបង្កជាភាពតានតឹងបន្ថែមលើរូបិយប័ណ្ណនៃទីផ្សារកំពុងរីកចម្រើនផងដែរ។ យោងតាមរបាយការណ៍ EM Weekly របស់ Gramercy រូបិយប័ណ្ណបានក្លាយជា “ឧបសគ្គចម្បង” (headwind) ចំពោះទីផ្សារភាគច្រើនក្នុងសប្តាហ៍ដើមខែកញ្ញា។ ប្រាក់បាតថៃ (Thai Baht) ជារូបិយប័ណ្ណខ្សោយបំផុតក្នុងសប្តាហ៍នោះ ធ្លាក់ចុះ១.៦៩% ធ្វើឲ្យទីផ្សារថៃមានលទ្ធផលអាក្រក់បំផុតក្នុងតំបន់ (-២.២២%)។ ចំណែកប្រាក់លីរ៉ាទួរគី (Turkish Lira) ក៏ចុះខ្សោយផងដែរ ទោះបីទីផ្សារភាគហ៊ុនទួរគីមានចំណេញតូចមួយ (+០.៤៨%) សុទ្ធតែមកពីការប្រាក់ (carry) ក៏ដោយ។

ផ្ទុយទៅវិញ ប្រាក់រ៉េអាល់ប្រេស៊ីល (Brazilian Real) បានឡើងថ្លៃ១.៤៣% ក្នុងសប្តាហ៍ដើមខែកញ្ញា ជាចំណែកសំខាន់ក្នុងចំណេញទីផ្សារប្រេស៊ីលសរុប២.១៨% ដោយសារលទ្ធផលស្ទង់មតិដែលអំណោយផលដល់ភាគីប្រឆាំងមុនការបោះឆ្នោត។ ប៉ុន្តែស្ថានភាពនេះបានផ្លាស់ប្តូរឆាប់រហ័សនៅពាក់កណ្តាលខែកញ្ញា ពេលប្រាក់រ៉េអាល់ត្រលប់ចុះខ្សោយវិញប្រមាណ១.៣% ក្នុងសប្តាហ៍ឆ្ពោះទៅរកការប្រកាសសម្រេចអត្រាការប្រាក់ដំណាលគ្នារបស់ធនាគារកណ្តាលអាមេរិក និងប្រេស៊ីល (Selic) ថ្ងៃទី១៦ កញ្ញា — បង្ហាញពីភាពប្រែប្រួលលឿននៃរូបិយប័ណ្ណទីផ្សារកំពុងរីកចម្រើននៅចំពោះមុខព្រឹត្តិការណ៍ធនាគារកណ្តាលធំៗ។

ធនាគារកណ្តាលនៅទីផ្សារកំពុងរីកចម្រើនជាច្រើន កំពុងឆ្លើយតបនឹងសម្ពាធនេះតាមរបៀបខុសៗគ្នា។ ខ្លះកំពុងបង្កើនអត្រាការប្រាក់ក្នុងស្រុកដើម្បីទប់ស្កាត់ការហូរចេញនៃដើមទុន ខណៈខ្លះទៀតជ្រើសរើសប្រើទុនបម្រុងបរទេសរបស់ខ្លួនដើម្បីទិញរូបិយប័ណ្ណជាតិផ្ទាល់ ដូចដែលធនាគារកណ្តាលថៃធ្លាប់ធ្វើកន្លងមក។ ជម្រើសទាំងពីរនេះសុទ្ធតែមានតម្លៃត្រូវបង់៖ អត្រាការប្រាក់ខ្ពស់ធ្វើឲ្យការខ្ចីប្រាក់ធុរកិច្ចនិងគ្រួសារកាន់តែថ្លៃ ខណៈការចំណាយទុនបម្រុងកាត់បន្ថយសមត្ថភាពការពារវិបត្តិនាពេលអនាគត។

អ្នកវិភាគមើលយ៉ាងណា៖ Deutsche Bank, Mizuho, Morgan StanleyH

ប្រសិទ្ធភាពនៃអន្តរាគមន៍រូបិយប័ណ្ណខែកក្កដា កំពុងក្លាយជាចំណុចជជែកដេញដោលក្នុងចំណោមអ្នកជំនាញធនាគារវិនិយោគធំៗ។ លោក George Saravelos ប្រធានផ្នែកស្រាវជ្រាវរូបិយប័ណ្ណរបស់ Deutsche Bank បានវិភាគយ៉ាងតឹងរ៉ឹងថា អន្តរាគមន៍នេះ “មិនត្រឹមតែគ្មានប្រសិទ្ធភាពប៉ុណ្ណោះទេ ថែមទាំងផ្តល់ផលអវិជ្ជមានថែមទៀត” ព្រោះវាមិនអាចដោះស្រាយគម្លាតអត្រាការប្រាក់ជាមូលដ្ឋាន។ ចំណែកលោក Masayuki Nakajima អ្នកជំនាញរូបិយប័ណ្ណនៃ Mizuho Bank មានប្រសាសន៍ថា គ្រោះថ្នាក់នៃការឲ្យអត្រាការប្រាក់ជប៉ុនឡើងខ្ពស់ពេក “ត្រូវបានយល់ដឹងយ៉ាងច្បាស់ណាស់” ដោយអ្នកជួញដូរ — សំដៅលើហានិភ័យថាការឡើងអត្រាការប្រាក់លឿនពេកអាចធ្វើឲ្យទុនធំពីជប៉ុនហូរចេញពីមូលបត្របំណុលរតនាគារអាមេរិកមកវិញ ដែលនឹងជំរុញឲ្យអត្រាការប្រាក់អាមេរិកឡើងខ្ពស់បន្ថែមទៀត។

ក្នុងអំឡុងពេលអន្តរាគមន៍ អត្រាការប្រាក់មូលបត្របំណុលរដ្ឋាភិបាលជប៉ុនអាយុ២ឆ្នាំបានឡើងប៉ះ១.៥៤៥% ជាកម្រិតខ្ពស់បំផុតចាប់តាំងពីឆ្នាំ១៩៩៥ ខណៈអត្រាការប្រាក់មូលបត្របំណុលអាយុ១០ឆ្នាំក៏ឡើងដល់កម្រិតខ្ពស់បំផុតក្នុងរយៈពេល៣០ឆ្នាំដែរ។ អ្នកវិភាគមួយចំនួនយល់ថាភាពតានតឹងនេះកំពុងធ្វើឲ្យក្រសួងហិរញ្ញវត្ថុជប៉ុនស្ថិតក្នុងស្ថានភាពពិបាកជ្រើសរើស៖ ទុកឲ្យអត្រាការប្រាក់ក្នុងស្រុកឡើងខ្ពស់ដើម្បីការពារប្រាក់យេន ឬទប់អត្រាការប្រាក់ទាបដើម្បីការពារបំណុលរដ្ឋដ៏ធំសម្បើម (លើសពី២០០%នៃផលិតផលក្នុងស្រុកសរុប)។

ភាពតានតឹងស្រដៀងគ្នានេះក៏លាតសន្ធឹងទៅដល់ទីផ្សារមូលបត្របំណុលអឺរ៉ុបផងដែរ ដែលអត្រាការប្រាក់មូលបត្របំណុលរដ្ឋាភិបាលបារាំងអាយុ១០ឆ្នាំបានឡើងលើសពី៤% ជាលើកដំបូងចាប់តាំងពីឆ្នាំ២០០៨ — ជាសញ្ញាថាការឡើងអត្រាការប្រាក់ជាសកលមិនមែនកំណត់តែនៅសហរដ្ឋអាមេរិកនិងជប៉ុនប៉ុណ្ណោះទេ ថែមទាំងកំពុងឆ្លងទៅដល់ប្រទេសអភិវឌ្ឍន៍ផ្សេងទៀតដែលមានបំណុលរដ្ឋខ្ពស់ផងដែរ។ ស្ថានភាពនេះបង្កើនហានិភ័យនៃភាពប្រែប្រួលឆ្លងដែនកាន់តែច្រើន ជាពិសេសប្រសិនបើអ្នកវិនិយោគចាប់ផ្តើមតម្រូវឲ្យទទួលបានផលចំណេញខ្ពស់ជាងមុនចំពោះការកាន់កាប់បំណុលរដ្ឋារបស់ប្រទេសដែលមានកម្រិតបំណុលធំ។

ភាពផ្ទុយគ្នា៖ ភាគហ៊ុនជប៉ុនឡើងថ្លៃ ខណៈយេនចុះខ្សោយI

ទោះបីប្រាក់យេនចុះខ្សោយជាបន្តបន្ទាប់ក៏ដោយ ទីផ្សារភាគហ៊ុនជប៉ុនបែរជាមានលទ្ធផលល្អខ្លាំងជាងទីផ្សារពិភពលោកភាគច្រើនទៅវិញ។ គិតត្រឹមខែកញ្ញា ២០២៦ ភាគហ៊ុនជប៉ុនកើនឡើងប្រមាណ១៩% ធៀបនឹង១៣%របស់សន្ទស្សន៍ភាគហ៊ុនសកលរបស់ S&P។ ភាពផ្ទុយគ្នានេះកើតឡើងព្រោះក្រុមហ៊ុនផលិតនិងនាំចេញធំៗរបស់ជប៉ុន ដូចជា Toyota, Sony និង Hitachi ទទួលបានផលប្រយោជន៍ដោយផ្ទាល់ពីប្រាក់យេនទាប — ព្រោះចំណូលពីការលក់នៅបរទេសប្តូរមកជាប្រាក់យេនកាន់តែច្រើន ខណៈតម្លៃទំនិញរបស់ពួកគេនៅតែមានតម្លៃប្រកួតប្រជែងលើទីផ្សារពិភពលោក។

ប៉ុន្តែភាពផ្ទុយគ្នានេះក៏ជាប្រភពនៃភាពស្មុគស្មាញផ្នែកគោលនយោបាយសម្រាប់ជប៉ុនដែរ៖ ការទុកឲ្យប្រាក់យេនចុះខ្សោយបន្តទៀត ផ្តល់អត្ថប្រយោជន៍ដល់វិស័យនាំចេញ ប៉ុន្តែជំរុញឲ្យអតិផរណាចំណាយគ្រួសារកើនឡើង ជាពិសេសតម្លៃទំនិញនាំចូលដូចជាថាមពល និងចំណីអាហារ។ នេះជាមូលហេតុមួយដែលអតិផរណាជប៉ុនកើនឡើងដល់ជិត១.៩% ព្រមទាំងប្រាក់ខែកើនឡើងលឿនបំផុតក្នុងរយៈពេល២៩ឆ្នាំ ដែលអាចជាកត្តាជំរុញឲ្យធនាគារកណ្តាលជប៉ុនចាំបាច់ត្រូវបន្តបង្កើនអត្រាការប្រាក់ ទោះបីមានហានិភ័យលើទីផ្សារមូលបត្របំណុលក៏ដោយ។

ការវិភាគនេះក៏បង្ហាញពីភាពស្មុគស្មាញនៃការវាយតម្លៃរូបិយប័ណ្ណជាតិទាំងមូល៖ តម្លៃទាបនៃរូបិយប័ណ្ណមួយ មិនតែងតែជាដំណឹងអាក្រក់សម្រាប់សេដ្ឋកិច្ចរបស់ប្រទេសនោះទាំងអស់នោះទេ។ វាអាស្រ័យលើថាតើប្រទេសនោះជាអ្នកនាំចេញសុទ្ធ ឬអ្នកនាំចូលសុទ្ធ ថាតើគ្រួសារកាន់ទ្រព្យសកម្មជារូបិយវត្ថុក្នុងស្រុកឬបរទេស និងថាតើសាជីវកម្មធំៗមានចំណូលភាគច្រើនមកពីក្រៅប្រទេសដែរឬទេ។ ក្រុមហ៊ុនធំៗរបស់ជប៉ុនដែលនាំចេញរថយន្ត និងឧបករណ៍អេឡិចត្រូនិកទៅទូទាំងពិភពលោក បានទទួលអត្ថប្រយោជន៍ដោយផ្ទាល់ ខណៈគ្រួសារធម្មតាដែលពឹងផ្អែកលើប្រាក់ខែជាប្រាក់យេន និងទិញទំនិញនាំចូល ត្រូវទទួលបន្ទុកថ្លៃរស់នៅខ្ពស់ជាងមុន។

ការត្រួតពិនិត្យនយោបាយ៖ លិខិតព្រឹទ្ធសភាទៅ BessentJ

អន្តរាគមន៍រូបិយប័ណ្ណដ៏ធំនេះ មិនរួចផុតពីការត្រួតពិនិត្យផ្នែកនយោបាយក្នុងស្រុកអាមេរិកនោះទេ។ ថ្ងៃទី១៣ ខែសីហា សមាជិកព្រឹទ្ធសភាអាមេរិកមួយចំនួន បានផ្ញើលិខិតជាផ្លូវការទៅកាន់រដ្ឋមន្ត្រីរតនាគារ Scott Bessent ដើម្បីសួរសំណួរអំពីមូលហេតុ ចំនួនថវិកា និងតម្លាភាពនៃការសម្រេចចិត្តចូលរួមអន្តរាគមន៍រូបិយប័ណ្ណរួមគ្នាជាមួយជប៉ុន។ លិខិតនេះ ដែលអាចអានបានពេញលេញនៅលើគេហទំព័រផ្លូវការរបស់ គណៈកម្មាធិការធនាគារព្រឹទ្ធសភាអាមេរិក សួរអំពីហានិភ័យលើពន្ធអាករបស់ប្រជាពលរដ្ឋ ក្នុងករណីអន្តរាគមន៍បរាជ័យ។ Bessent បានឆ្លើយតបយ៉ាងផ្លូវការមកវិញនៅថ្ងៃទី២៧ ខែសីហា ដោយបញ្ជាក់ថាសកម្មភាពនេះមានគោលដៅរារាំងចលនាទីផ្សារបែបគ្មានសណ្តាប់ធ្នាប់ និងជួយសម្រួលស្ថិរភាពសេដ្ឋកិច្ចនៅអាស៊ី។

ការជជែកវែកញែកនេះឆ្លុះបញ្ចាំងពីសំណួរស្នូលមួយ៖ តើរដ្ឋាភិបាលគួរប្រើប្រាស់ថវិកាសាធារណៈដើម្បីជះឥទ្ធិពលលើតម្លៃរូបិយប័ណ្ណដែរឬទេ ជាពិសេសនៅពេលដែលលទ្ធផលរយៈពេលវែងមិនច្បាស់លាស់? យោងតាម OMFIF ការគាំទ្ររបស់សហរដ្ឋអាមេរិកចំពោះអន្តរាគមន៍ជប៉ុន ជាចម្បងកើតចេញពីការព្រួយបារម្ភថាប្រាក់យេនខ្សោយអាចទាញឲ្យរូបិយប័ណ្ណអាស៊ីផ្សេងទៀតធ្លាក់ចុះតាម ហើយអាចជំរុញឲ្យអត្រាការប្រាក់រយៈពេលវែងរបស់អាមេរិកខ្លួនឯងកើនឡើងជាលទ្ធផលចុងក្រោយ។

ក្រុមអ្នកសិក្សាគោលនយោបាយខ្លះក៏លើកឡើងផងដែរថា អន្តរាគមន៍រូបិយប័ណ្ណបែបនេះ អាចនឹងក្លាយជាគំរូថ្មីមួយសម្រាប់របៀបដែលរដ្ឋាភិបាលធំៗសហការគ្នាដោះស្រាយវិបត្តិរូបិយប័ណ្ណនាពេលអនាគត — ជាពិសេសនៅពេលដែលទំហំសេដ្ឋកិច្ចរបស់ប្រទេសទាំងពីរមានទំនាក់ទំនងជិតស្និទ្ធគ្នាតាមរយៈការវិនិយោគឆ្លងដែន។ ប៉ុន្តែអ្នកសិក្សាផ្សេងទៀតព្រមានថា ការធ្វើដូច្នេះញឹកញាប់ពេក អាចបង្កើតការរំពឹងទុកមិនប្រក្រតីនៅក្នុងទីផ្សារថា រដ្ឋាភិបាលនឹងជួយសង្គ្រោះជានិច្ចនៅពេលរូបិយប័ណ្ណឈានដល់កម្រិតធ្ងន់ធ្ងរ — ការរំពឹងទុកនេះខ្លួនឯងអាចលើកទឹកចិត្តឲ្យអ្នកជួញដូរប្រថុយប្រថានកាន់តែច្រើនជាងមុន។

អ្វីនៅខាងមុខ៖ ការប្រជុំ BOJ និង options positioningK

ចំណុចផ្តោតបន្ទាប់របស់ទីផ្សារប្តូររូបិយប័ណ្ណគឺការប្រជុំគោលនយោបាយរបស់ធនាគារកណ្តាលជប៉ុន កំណត់ពេលថ្ងៃទី១៧-១៨ ខែកញ្ញា។ អ្នកជួញដូរកំពុងតាមដានយ៉ាងជិតស្និទ្ធថាតើអភិបាល Kazuo Ueda នឹងផ្តល់សញ្ញាណថាធនាគារកណ្តាលជប៉ុននឹងបង្កើនអត្រាការប្រាក់លឿនជាងការរំពឹងទុកដែរឬទេ — ជំហានដែលអាចជួយពង្រឹងប្រាក់យេនដោយមិនចាំបាច់ពឹងផ្អែកលើអន្តរាគមន៍ផ្ទាល់ទៀតឡើយ។ ទីតាំង options ដែលប្រមូលផ្តុំនៅជុំវិញកម្រិត១៥២ ១៦៣ និង១៦៥ ក្នុងមួយដុល្លារ បង្ហាញថាទីផ្សារកំពុងរៀបចំខ្លួនសម្រាប់លទ្ធផលដ៏ធំមួយក្នុងទិសដៅណាមួយ។

ក្នុងករណីដែលប្រាក់យេនបន្តចុះខ្សោយទៅជិតកម្រិត១៦៣-១៦៤ក្នុងមួយដុល្លារវិញ — កម្រិតដែលធ្លាប់បង្ខំឲ្យមានអន្តរាគមន៍កាលពីខែកក្កដា — អ្នកវិភាគជាច្រើនរំពឹងថារដ្ឋមន្ត្រីហិរញ្ញវត្ថុជប៉ុន Satsuki Katayama និងរដ្ឋមន្ត្រីរតនាគារអាមេរិក Scott Bessent អាចនឹងសម្រេចចិត្តធ្វើអន្តរាគមន៍រួមគ្នាជាលើកទីពីរ។ ប៉ុន្តែដូចដែលអ្នកជំនាញ Deutsche Bank បានព្រមានរួចមកហើយ ការធ្វើដូច្នេះម្តងទៀតដោយគ្មានការផ្លាស់ប្តូរគោលនយោបាយអត្រាការប្រាក់ជាមូលដ្ឋាន អាចផ្តល់ជាការធូរស្បើយត្រឹមតែរយៈពេលខ្លីប៉ុណ្ណោះ។

សម្រាប់អ្នកអានទូទៅ ចំណុចសំខាន់ដែលគួរចាំគឺ៖ ចលនារូបិយប័ណ្ណដែលហាក់ដូចជាបច្ចេកទេសនិងឆ្ងាយពីជីវិតប្រចាំថ្ងៃ តាមពិតមានផលប៉ះពាល់ផ្ទាល់ដល់តម្លៃទំនិញនាំចូល ថ្លៃដើមឥណទាន និងសូម្បីតែផែនការសន្សំប្រាក់សម្រាប់អនាគត។ ការតាមដានសូចនាករចម្បងៗ ដូចជាសន្ទស្សន៍ដុល្លារ អត្រាការប្រាក់ត្រែសបូនអាមេរិកអាយុ១០ឆ្នាំ និងស្ថានភាពនៃធនាគារកណ្តាលធំៗ អាចជួយឲ្យអ្នកអានយល់កាន់តែច្បាស់ថាហេតុអ្វីតម្លៃទំនិញ ឬអត្រាការប្រាក់កម្ចីនៅតំបន់ផ្សេងៗនៃពិភពលោកផ្លាស់ប្តូរដូចដែលកំពុងកើតឡើងបច្ចុប្បន្ន។

សំណួរគេសួរញឹកញាប់